大型金融机构存款准备金率将达20%，再创历史新高；约可冻结资金3600亿元
中国人民银行昨日宣布，从2011年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来
第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。
经过此次调整，大型金融机构存款准备金率将达到20%，再次创出历史新高，中小金融机构的存款准备金率将达到16.5%
。根据央行公布的2月份银行存款数据估算，此次上调存款准备金率可以一次性冻结资金3600亿元左右。
此前公布的2月份信贷数据明显回落，部分分析人士预期央行可能会放缓紧缩步伐，但央行还是按照每月一次的节奏上调
存款准备金率，说明流动性管理的形势依然比较严峻。
兴业银行资深经济学家鲁政委分析说，在日本地震进一步增加了形势不确定的情况下，央行理性的态度应该是保持观望
，观望的正常策略应该是政策既不向左，也不向右，保持中性。目前的准备金率调整就是回收过多货币保持中性的正常举措
，并不意味着在进一步收紧。
近期，央票利率持续走高也增加公开市场操作的难度。3月15日，一年期央票发行利率在连续四周持平后上行20个基点，
至3.1992%，超过3%的一年期存款利率，并引发了加息的预期。同日，财政部与央行进行的300亿元中央国库现金管理商业银
行6个月定期存款招投标，中标利率高达6.23%，甚至超过6.06%的一年期贷款基准利率。
存款准备金率历次调整一览表
次数 时间 调整前 调整后 调整幅度(单位：百分点)
39 2011年3月25日 (大型金融机构)19.50% 20.00% 0.5
(中小金融机构)16.00% 16.50% 0.5
38 2011年2月24日 (大型金融机构)19.00% 19.50% 0.5
(中小金融机构)15.50% 16.00% 0.5
37 2011年1月20日 (大型金融机构)18.50% 19.00% 0.5
(中小金融机构)15.00% 15.50% 0.5
36 2010年12月20日 (大型金融机构)18.00% 18.50% 0.5
(中小金融机构)14.50% 15.00% 0.5
35 2010年11月29日 (大型金融机构)17.50% 18.00% 0.5
(中小金融机构)14.00% 14.50% 0.5
34 2010年11月16日 (大型金融机构)17.00% 17.50% 0.5
(中小金融机构)13.50% 14.00% 0.5
33 2010年5月10日 (大型金融机构)16.50% 17.00% 0.5
(中小金融机构)13.50% 不调整 -
32 2010年2月25日 (大型金融机构)16.00% 16.50% 0.5
(中小金融机构)13.50% 不调整 -
31 2010年1月18日 (大型金融机构)15.50% 16.00% 0.5
(中小金融机构)13.50% 不调整 -
30 2008年12月25日 (大型金融机构)16.00% 15.50% -0.5
(中小金融机构)14.00% 13.50% -0.5
29 2008年12月05日 (大型金融机构)17.00% 16.00% -1
(中小金融机构)16.00% 14.00% -2
28 2008年10月15日 (大型金融机构)17.50% 17.00% -0.5
(中小金融机构)16.50% 16.00% -0.5
27 2008年09月25日 (大型金融机构)17.50% 17.50% -
(中小金融机构)17.50% 16.50% -1
26 2008年06月07日 16.50% 17.50% 1
25 2008年05月20日 16% 16.50% 0.50
24 2008年04月25日 15.50% 16% 0.50
23 2008年03月18日 15% 15.50% 0.50
22 2008年01月25日 14.50% 15% 0.50
21 2007年12月25日 13.50% 14.50% 1
20 2007年11月26日 13% 13.50% 0.50
19 2007年10月25日 12.50% 13% 0.50
18 2007年09月25日 12% 12.50% 0.50
17 2007年08月15日 11.50% 12% 0.50
16 2007年06月05日 11% 11.50% 0.50
15 2007年05月15日 10.50% 11% 0.50
14 2007年04月16日 10% 10.50% 0.50
13 2007年02月25日 9.50% 10% 0.50
12 2007年01月15日 9% 9.50% 0.50
11 2006年11月15日 8.50% 9% 0.50
10 2006年08月15日 8% 8.50% 0.50
9 2006年07月5日 7.50% 8% 0.50
8 2004年04月25日 7% 7.50% 0.50
7 2003年09月21日 6% 7% 1
6 1999年11月21日 8% 6% -2
5 1998年03月21日 13% 8% -5
4 1988年09月 12% 13% 1
3 87年 10% 12% 2
2 85年 央行将法定存款准备金率统一调整为10% - -
1 84年 央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40% - -
*注：财务公司准备金率不与小型金融机构一致，调整后准备金率为12%。
A股中长期趋势不会改变
出乎市场预料，3月18日晚间，央行宣布自从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点
。这是央行年内第3次上调存款准备金率，至此，大型金融机构的存款准备金率升至20.0%的历史高位。根据测算，此次上调
准备金率将再次冻结资金近4000亿元，对于尚在调整当中的A股市场来说，在资金面上将会带来新的压力。
不过，接受本报记者采访的相关人士纷纷表示，此次调整短期来看，对A股市场可能会有一定的压力，但调整幅度不会很
大，不会改变市场的中长期回暖趋势。
近期随着央行公开市场操作1年期央票利率上扬，公开市场操作回笼流动性的功能开始发挥，尽管由于1年期央票利率上
扬一度引发市场加息预期，但公开市场大力度回笼流动性也使得业内对央行上调存款准备金率的预期开始降低。“尤其是2月
份金融统计数据显示，信贷增速和货币增速已经下降的情况下，央行再次祭出紧缩政策超出市场预期。”华创证券宏观分析
师周东海接受采访时表示，此次上调存款准备金率在时间点选择上超出了市场预期，但同时也降低了短期内加息的可能性，
对市场而言影响不大。不过，他同时表示，这意味着后期通胀压力仍旧非常大，货币政策整体上依旧趋紧。“二季度通胀压
力会显现出来，一是后期翘尾因素很高，二是日本地震以及日本大量投放货币导致物价上涨的可能性加大，加大了通胀压力
。”
南方基金首席策略分析师杨德龙接受采访时也表示，央行动用存款准备金这种货币工具，主要是从量化上应对当前的通
胀压力，反映了政府治理通胀的决心。他表示，目前国内通胀压力依然较大，PPI高企将向CPI产生传导作用，因此，3月份
CPI有可能再创新高。
不可否认，对于股市来说，再次上调存款准备金率总体上是流动性收紧走势，短期对市场资金可能会造成压力。湘财证
券认为，在日本大地震的背景下，央行年内第3次上调存款准备金率，一定程度上将影响下周大盘走势。但综合分析我国证券
市场所面临的基本面情况，多位业内人士均表示，不会对市场中长期走势造成大的影响，并且表示不必对市场资金面过于担
忧。阳光私募从容投资总经理吕俊认为，市场存量流动性总量已经相当庞大。因此，最近几次收缩货币的措施并没有导致股
票市场资金严重抽离，对近期股市仍保持乐观。
谈及此次上调存款准备金率对股市的影响，杨德龙认为，这是为应对通胀预期所作的考虑，虽然进一步收紧流动性，但
这对股市及楼市影响较小。五矿证券首席经济学家兼研究所所长刘德忠也表示，央行上调存款准备金率在市场预料之内，对A
股走势影响不大。刘德忠认为，目前上调存款准备金率的政策效应已经减弱，不会对股市产生过大影响，预计下周A股将维持
目前的振荡整理走势，股指不会出现大幅波动。广发证券相关人士也表示，近期受日本地震影响，国际大宗商品价格出现剧
烈波动，股市也陷入波动之中，但总体看，目前股市估值较低，下跌的空间并不大。此外，有业内人士认为，这对房地产市
场是一个负面信号，累加效应有助于房产价格的调控。尽管目前房地产调控已经初见成效，但政策调控的累加效应将进一步
诱发市场的观望情绪，推动楼市资金进入股市。
而大成基金相关人士则认为，央行再次上调存款准备金率对市场会有一定影响。因为虽有央票到期因素，但在货币信贷
环比增速连续两个月很低的背景下仍然继续上调存款准备金率，负面影响越来越大，如果此政策方向继续延续，可能会出现
政策紧缩过度的局面。对于市场而言，愈趋严厉的调控政策和较紧的资金面是目前难以克服的环境因素，近期波动幅度仍将
较大。
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