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最近关于中国央行是否救市，牵扯到了人民币贬值的话题，又延伸到了美金加息，美国和中国的货币战争等等所谓的阴谋论。这一切的逻辑可以通过货币利差交易来解释。
　
什么是货币利差交易 Carry Trade:
　
假设有A, B两个国家，这两个国家的贸易以及货币是自由流通的：
　
A国央行发行的货币是，贷款年利息是1%
B国央行发行的货币是，存款年利息是4%
　
假设A币和B币的汇率是恒定不变的，比如1:1， 再假设这个时候你有家国际大企业，可以在A国贷款1亿A币，贷款年成本为1%； 然后再在汇市上把1亿A币按1：1的汇率换成B币，也就是1亿B币； 在把1亿B币存在B国的银行里，获得4%的年利息； 1年后，你的公司把所有的B币取出来，总额为 1.04亿B币（加上利息4%）； 再按1：1的汇率换成A币，等于1.04亿A币； 然后再还给A国的银行，贷款总得要还的，总不能每个人都学习希腊，所以总成本是1.01亿A币（加上利息1%）； 所以就这一年来，你的企业无风险赚取300万A币，非常容易，也非常简单，对吧！ 　
整个过程就是我们谈得货币利差交易 Currency Carry Trade。这个理论成立的基础就是：
　
两个国家有利息差，4%与1% （当然所有的运营是有成本的，这里我们就忽略不计），当然了，我们并不局限在利息差里，只要两地存在投资回报率差，就成立。 两个国家的货币的汇率在这期间要相对稳定，至少B币（上面的例子）相对A币是不能贬值的。 　
当这两个理论基础成立的时候，就会有很多这样的企业，不光是你的企业来做这样的货币利差交易。并且如果这个市场有大量的企业或者机构在这个市场，卖出借来的A币，买进B币，也会促使B币相对于A币升值。所以从理论上，货币利差交易不光可以赚利息差，还能赚货币升值的利润。
　
这样的好事情会有吗？
　
其实天天在大家身边发生。还记得在2008年金融危机之前吗？大量的企业、个人从日本借取廉价的日元，投资在世界其他各国的金融市场里，为什么大家敢于这么做呢？
　
首先，当时日本央行为了刺激日本国内经济的发展，给出了几乎是0%利息的日元，而同时全球各地的经济欣欣向荣，且不说各国的股市、房地产，就光是各国的货币的利息都是在5%以上。所以首先一条已经满足，日本和全球地方存在投资回报率差。
　
又因为大量的企业和个人做同样的事情，借来日元，卖出日元，买进其他货币，比如澳币，美元等等，投资在当地，所以造成了日元相对其他货币的大规模的贬值，所以第二点理论，借来的货币的汇率要相对稳定或者贬值也成立。
　
所以全球金融市场就在这样的货币利差交易的基础上高速发展，如果你是一个老的外汇交易员的话，就记得当年你买的澳元/日元的时候，每天隔夜利息可以高达1个pip。直到2008年的金融危机爆发后，使得大规模的银行、企业、个人进行大量的unwind carry trade交易，干什么呢？就是拼了命的卖出高收益的资产，然后换成日元还给日本银行。（是不是大家觉得很熟悉），并且谁先这么做，谁就可以亏损最小化。
　
澳元兑日元月线图：2000年至2008年期间，廉价的日元被大量借来投资于其他国家获得更高回报率，这就是当时盛行的日元利差交易　
所以说，其实货币利差交易没有那么神奇，就是一个简单的数学公式罢了。
　
　
那这个和人民币有什么关系吗？当然有了，一个很简单的例子就是商品融资，大家平时说的融资铜，他们就在干这个事情：通过铜的贸易，在海外贷款廉价的资金，换成人民币投资在国内，比如银行理财产品，然后半年后或者1年后再还给海外的银行。
　
那和这次政府救市，人民币贬值，美元加息有什么关系呢？
　
说到美元，大家第一时间想到的就是美元贬值。原因很简单，美国可以无限量的印钞票，通过印刷钞票来减少他们的债务。
　
一说到中国和人民币呢？超级大国、世界第二大经济体、众多人口、刚需强劲、消费市场巨大、中国劳动力成本低、世界工厂、外汇储备雄厚。人民币呢？对美元持续升值，在过去基本上没有贬值过。
　
首先一点，人民币兑美元的汇率是稳定的，并且有升值的趋势，所以货币利差交易的第二个条件成立了。
　
在过去的10年里，人民币兑美元的汇率一直保持在强劲的升值通道里。　
那中国投资回报率和美元贷款利息是否有巨大的差别呢？先是中国的房地产，当然因为房地产衍生出来大量的高回报的理财产品，就连马云的余额宝的利息也可以达到平均5%左右。房地产跑不动了，接下来就是股市，从2014年第一季度开始到今年6月份，沪深指数在短短的1年之内从2100点左右上涨到了5300点，创业板就更不用说了。这成为了全球表现最好的投资领域。
　
我们再回头看看美国的美元，戏剧性的一幕发生了。在2008年金融危机之后，美国为了刺激本国经济，出台了QE。什么是QE呢？简单的说就是提供廉价的美元给市场，这下美元就成为了当年的日元。
　
看见了吧？投资回报率差出现了，一边是廉价的美元，一边是高回报的中国。所以货币利差交易的第一个条件也成立了。这个时候，只要这两个条件都成立的时候，就会有大量的机构开始货币利差交易。干什么呢？借美元，换成人民币，投资中国。
　
那些机构会干这个事情呢？理论上全世界的机构都可以干，可是中国是资本管制的，一般的外国机构都进不来中国。所以在这种情况下，只有和中国政府有直接关系的机构才能从事这样的货币利差交易。在中国外管局的资产负债表上，光外债就有8000多亿美金，我们且不考虑这个数字是否属实。
　
借外债（美元），投资中国，为了利益最大化，必须加大投资回报率差。美元的利息已经没有太多空间可降，唯一能做的就是提高中国的投资回报率。所以加杠杆成为了唯一的手段，当全世界都在去杠杆的时候，你发现中国还在使劲的加杠杆。所以才有我们中国的房市、股市。
　
只要人民币汇率兑美元不贬值，只要存在这个投资回报率差，这样的货币利差交易就会持续，并且越来越多的机构会加入这样的交易当中。那么问题是这样的货币利差交易到什么时候才能终止呢？请看下文：美元加息与中国泡沫破谜　– 货币利差交易下篇