星展银行投资总监 - 今年第四季投资市场展望
林哲文
“无限”这两个字，成为近期各地中央银行入市时高举的旗帜，美国承诺的开放式“量化宽松”政策、以及欧元区无限量购入国债的政策，都是这方面的例子。虽然此举对治疗经济基础问题的效用让人存疑，但应会对资产市场带来正面效应。
风险资产市场在9月份的丰厚回报，应在第四季初期面临调整。但因美国、日本、及欧元区中央银行持续宽松的货币政策，市场调整的幅度可能有限。欧洲央行承诺必要时无限量购入国债以稳定借贷成本的决定，应可降低欧元区再度面临金融风暴的风险。
未来数月，市场将观望联储局所承诺、开放式——量化宽松对经济的刺激作用。同时，中国政府也已开始透过审慎的重点基建项目推出财政刺激措施。对中国将增加内需消费以及货币政策温和扩张的预期，也有助纾缓衰退的风险。
此外，虽然市场上多数投资者在近期央行一连串动作后的态度仍然谨慎，但这可能说明他们手握大量“按捺不住的资金”，等待资产市场回调时入市。
以中期来看，经济数据必须稳定，反弹才能持续。经济数据缓慢增长的环境，也显露了环球经济可能正在谷底回升的阶段。
美国的量化宽松政策无法解决全球目前所面临的深层次与结构性经济问题，其家庭将持续降低债务负担。其他身处欧元区金融危机的政府，也必须开始降低负债。这些都需要数年时间，并可能造成经济增长的不稳及低于长期趋势。
但是，量化宽松的设计，本就会造成资产通胀，美国联储局购入资产的目的，即在降低其目标资产的风险溢价；同时，透过降低国债与按揭抵押证券(MBS)的利息，联储局可以有效地引导投资者的资金流向，推升其他风险资产的价格，包括股票、企业债、以及商品。
同样地，美国联储局透过将零目标利率由2014年底延长至2015年中，提高了对存款者的压力，促使其寻求比持现金有更高回报的投资，在此过程中，存款者开始成为投资者，也进一步推升风险性资产的价格。
俗语有云，“不要跟联储局作对”。未来一季，我们对风险资产的看法虽仍谨慎，但较为正面。金融风暴后期风险已经缓和，在全球经济没有急跌风险下，股票应该可以温和地辗转向上。
（作者为星展银行投资总监）