嘉德商用产业 （CapitaMalls Asia）
目标价：1.48元 建议：买入
（2011-10-21）
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股海观潮
嘉德商用产业第三季业绩获得市场正面反应，其3650万元净利优于预期，6690万元的营收则符合预期。展望第四季业绩，该公司有三个购物中心将开业，分别是在上海、北京以及哈尔滨。市场将专注于上海虹口购物中心在第四季的开业计划，因它是该公司在中国的一个大项目。
该公司的中国项目在第四季会进入一个重要的过渡时期。到2011财年结束时，它的中国项目按资产值将有59％是已投入营运的购物坊，目前只有35％。这意味着随着越来越多项目投入营运，该公司的资产回报率受压情况将缓解，营运增长势头将上升，来自已投入营运的购物坊的收入将抵消未投入营运的购物坊的开业成本。
嘉德商用产业已重新滑入净负债情况，第二季时仍有净现金。包括最近收购的苏州项目，该公司今后三年的资本承诺达约27亿新元，这显示2012-13财年会是个资本再循环阶段，特别是如果管理层希望继续积极进行收购同时维持净负债率低于30％。2011财年净利预测获得上调 5.9％，但目标价从1.54元调降至1.48元。
（华侨银行投资研究）