Sun Hing Vision (Hong Kong: 125): Case Study on Family-Owned Companies in Asia,
Sun Hing Vision (Hong Kong: 125): Case Study on Family-Owned Companies in Asia,
http://www.youtube.com/watch?v=W5JLOYnC_I0

Why Family-Owned Companies Trump "Nobody's Child" Companies in Asia, with Yeo Seng Chong
http://www.youtube.com/watch?v=9zA_LzgWCbE

The Scientific Approach to Achieving Double Digit Returns
http://www.youtube.com/watch?v=ayfaXTVy1IA

英雄所看略同
握手。帖子中的几个视频基本包含了价值投资的定量和定性分析，很实用。

昌老最近潜水，价值投资地位不保呀。。

树冷兄也是老坛友了， 又是以价值投资为主，希望以后可以多讨论经验，共同提高。

惭愧啊
我是什么都学一点，什么都用不好。还是希望坛子里的高手们多多指点。

兄台过谦啦
innovalue就是兄台发现的,时间精准，气势如虹。

Santak不紧不慢创多年新高，而国大教授最近成为其大股东。

小弟何尝不是--“什么都学一点”。

还在摸索阶段，也许要等到像几位大佬一样有20+年的股龄，才能真正有所修为。

转篇文章与你共勉--20年股龄老股民的投资成长历程by洛阳云帆
20年股龄老股民的投资成长历程


我91年大学毕业，分到一家国营大企业，92年在报纸上看到：欧美国家的人们除了小孩外，几乎都直接或间接持有股票，我想欧美的现在不就是我们的未来吗？于是立即下定决心投身股市，当时开户需要5000元，而我当时工资只有200元不到，大学时做家教时挣了一千多元，共有2000元的积蓄，只好求救于父母，凑够5000元后,立即开了一个户。

第一阶段：懵懂无知阶段（92年到95年）

刚入股市时，尽管5000元对于我来说也是一笔巨款，但我基本不操心，挣赔也不当回事。当时没有网络，也没有电话委托，看行情只能去证券公司，想操心也不容易。在此期间有三件事留下了深刻的影响：
1、中间9.3元买过400股南洋实业，我过了三个月后，看报纸知道跌到3.2元，又过了几个月，我到交易所看看，价格居然到18.6元，立即填单卖掉（当时都是手写委托单交给交易员进行交易），第三天又到交易所，打出交割单一看，卖掉400股后居然还有120股，我也不知道这120股是送股得来的，当时很高兴，立即又卖掉，价格22.6元。从此次交易中，我明白一个道理：耐心是一种美德，只要有耐心，再高或者再低的价格都有可能等到。
2、94年的777保卫战，当时国家和很多机构都下决心保住沪指777的位置，当时市值最大的股票是上海石化，申万就一直在2.4元力挺，我也对保住777深信不疑，但最终777破了，一路跌到313，我的股票跌去了75%，当时绝大部分的股票跌破了净资产，四川长虹的业绩为1.8元，分红10股10元，为当时价格最高的股票，但也只有7块多。从此只要有什么保卫战，我就躲的远远的。后来的历史也证明没有一个保卫战是成功的。
3、95年买了一个股票粤富华，其净资产3.35元，业绩0.33元，我买入的价格为3.1元，当时以为肯定没事，结果一路跌到2.05元。从此事我明白了趋势比价值更重要。

第二阶段：学习探索阶段（96年到2004年）
1996年初，我明显的感觉到牛市来了，当时下了很大的功夫进行研究，然后集中了我所有的资金2万元全部买入了一只股票：深南物（后来的南油物业、光彩集团、泛海建设），买入价格只有3.1元，但其95年的业绩为0.63元，净资产3.6元，流通盘也很小，这是我买入的第一个牛股，尽管我只挣了两倍，但也给我留下了深刻的印象，假如一直持有到2007年的话，其涨幅超过了300倍。96年对我来说是重要的一年，我当年结婚了，买房子、装修、家具、家电等所有的钱都是我从股票中挣的，结婚没有花双方父母一分钱，到年底的时候账户居然还有十几万元（当时工资不到1千元），在单位同龄人中，我是大富翁。我第一次感到股市的魅力。
1997年记忆深刻的有两件事：1、邓小平逝世，当天上午大盘几乎跌停，我在跌停的位置买入绩优股苏常柴，当天盈利10%。心理上的利空有时反而是利好。2、香港回归前，买入回归概念股世纪星源，结果7.1后连续跌停，赔30%后出，从此不再买入任何概念股。

1999年5.19行情追涨杀跌，反而没有盈利，从此不再追高，错过就错过了。
2000年下半年买入封基，正确，知道了封基往往涨牛市的最后一波。
2001年熊市来临，明明知道熊市来了，但一直希望等反弹再卖出，结果盼望反弹就没有反弹，赔35%出后，反弹却来了。
2002年，一在京做官的亲戚推荐一消息股，半信半疑，但其后一星期的走势果然与其描述的一模一样，就下定决心买入，结果买入点就是其最高点，后赔30%出，后这个股票又跌了80%，现在也不到3元。从此不再相信任何消息。
2004年买入天山股份，但因为德隆的崩溃，天山股份狂跌，赔35%出，出时还不知道出了什么事情，但我相信：股票价格总是走在预期的前面，而预期又总是走在真相的前面，我7元出后，其一路跌到2.06元。从此不再碰任何庄股。
2004年对我来说是很重要的一年，除了初步形成自己的投资方法外，当年我还下决心砸掉了国企的铁饭碗，跳槽到一家大型民企，后又到一家外企，再后来自己开公司，当年是迈出了关键的一步。

第三阶段：低风险投资阶段：
天山股份出后，我非常痛苦，曾经长夜无眠痛哭。从此下决心告别赌博，开始实践低风险投资，其后基本没有再犯大的错误，资产只进不退，从2005年到现在共盈利26倍。今后仍然把防控风险放在第一，时刻对市场保持谦卑、敬畏，力争更上一层楼。

知行合一是一种投资的境界，只有达到知行合一的境界才能成为一个合格的成熟投资者。要想做到知行合一，需从以下几个方面努力：

1、首先要能独立思考，要有主见，要建立自己的操作系统。绝大部分股民都是没有主见的，观点容易受到市场、专家、舆论的干扰，但如果连“知”都没有，自然也没有知行合一了。首先要有“知”，当然，股市中没有神仙，我们不可能完全认知股市的全貌，但我们只做自己有把握的就行了。

2、要正确认识自己的能力。有时候我们在心里想的很好，比如做一个空中720度空翻，但是一做就摔跤，尽管有人做的到。股市操作也一样，不要要求自己做能力不及的事情。（看到有些人每天都抓涨停板的帖子，我就想笑）

3、控制自己情绪不失控。恐惧与贪婪是人的本性，是我们不能知行合一的主要原因。我炒股近20年了，当市场恐惧（贪婪）的时候，我也会恐惧（贪婪），但我的经验和理性可以帮助我克服。

4、制定严格的纪律，并严格执行。炒股的人往往都很自信，因为不自信就无法操作，但是再自信也有可能犯错误，这时大家就要靠严格的军规来强制纠错。我的炒股经历中也有多次惨痛的斩仓，但假如有一次不斩，我也就生存不到现在了。

“知己知彼，百战不殆”是中国最古老的智慧，并为全人类所认可。

倚天屠龙记中的乾坤大挪移是很好的武功，但历届明教教主死于此心法的却不在少数，原因就是以不足的功力去尝试高超的技巧等于自杀，就好比一个小孩子耍流星锤一样。炒股跟练功一样，不可能一开始就有很深的功力，只能靠不断的学习、分析、尝试、总结来不断的提高自己的功力。在能力提高前，就要坚守做自己能力范围内的事情。比如刚入市，可以从打新股（也要分时候）开始，再然后可以尝试做债券，然后可以开始学习低风险套利，最后才是追涨杀跌做波段。可惜现新股民基本都是一入市就从追涨杀跌开始，不当韭菜才怪。苏格拉底最推崇的一句话是刻在特尔斐神庙上的一句话：“认识你自己”；哲学家爱比克泰德说，人生幸福最重要的是弄清楚：“什么事情是属于我们权能之内的事情，什么事情却不是属于我们权能之内的事情。”；巴菲特成功的最大秘密也是只做其能力范围内的事情，超出能力范围的事情从来不做。大家看一些炒股高手在股海中游刃有余，无论什么时候都可以挣钱，很羡慕，也想照着，但一做就赔。那是因为炒股高手是在做高等级的体操动作，一不小心也要摔跤，而一个新手做肯定摔跤。所以，当我们开始投资前，一定要对自己的能力有一个正确的评价，然后做自己能力范围的事情。正确认识自己比认识市场更重要。

进行投资，第一步当然是买入，但在买入前，需要思考并解决以下问题：

1、准备买入的标的所属的市场趋势是否为牛市？顺势而为才能事半功倍。
2、标的的价格是否足够低？买入后最差的情况是什么？而最差的情况是否是您可以承受的？
3、标的在确定的时间内确定的收益能够达到多少？是否可以达到贷款利率？
4、假如标的买入后，立即停牌一年，您还准备买入吗？以上的功课需要在平时研究、积累，成熟一个，就执行一个，没有好的标的就空仓。有了好的标的也要根据自己的确定度控制仓位。

其实投资的第一步，不是买入，而是研究。
如何选出确定性标的，见前博文：确定性，低风险投资的根本。

巴菲特是当今唯一公认的股神，巴菲特成功的秘诀是什么呢？那就是复利加长寿
。
爱因斯坦说：“复利胜过原子弹。”，假如世界财富每年增长3%，而你只需要比3%多一点，那么若干年后，全世界的财富就全是你的了。我从92年入市，牛市的时候大挣特挣，熊市的时候大赔特赔，92年挣了3倍，96到97挣了12倍，但到04年底，一算账，反而是赔钱的。痛苦反思了很久，痛定思痛，开始实践低风险投资，到2011年底，7年取得26倍的收益；我的一个群友从97年开始打新股，牛市时少量参与二级市场，14年也取得了30倍的收益，这就是复利的威力。

07年时，很多股民对巴菲特都很不屑，但现在再看看，当年的中国“股神”今安在？想办法保住本金是投资的第一步，找到适合自己的赢利方法是第二步，然后把正确的事情反复做是第三步，不断反思、总结、改进是第四步。然后保证自己快乐、健康的生活，让自己投资的时间尽可能长，那么您也可能成为股神。

很多人用一生的时光也未能走出股市的黑暗隧道，有的人走出来了，但岁数也大了，比如我用了12年才走出来，而有一群友从14岁开始投资股市，现在只有24岁，但已经很善于控制风险和稳定赢利了，我很羡慕她。

其实投资的秘诀只有一个：和时间交朋友。

股神巴菲特说他最害怕不确定，因为不确定就意味着风险。而确定性就意味着利润。
假如我们同时面临两个机会，一个可以在一年内确定挣10%，而另一个机会是在一年中可能挣50%，也可能赔30%，那么怎么选择呢？我肯定选择前者，因为前者是确定的利润，后者却有亏损的风险。

确定性包括空间和时间的确定，也就是在确定的时间范围内确定的利润。比如现在有些保底股已经跌破现金选择权或者邀约收购价，在空间上是确定的，但时间不确定，大股东并非不愿意完成重组或收购，但大股东担心因此而退市，所以只能向后拖延，这也是一种风险。

寻找确定性的机会就是我们投资的主要任务，这种机会一般来自三个方面：

1、市场本来就存在的机会，比如：000629 在2010年10月前，价格基本在8.6元以下波动，其现金选择权为10.55元，兑现的时间为2011年4月25日，有着明确的盈利空间和确定的时间。再比如:2010年6月 600553 公告重组，现金选择权为10.8元，而此后有近一个月的时间其股价低于10.8元，此类重组，在股市向上的情况下，一般需要6个月到9个月是时间，这也构成一个确定性的机会。

2、因为恐慌而产生的机会，当下跌进入到末期时，往往会因为恐慌出现非理性杀跌，此时也较容易出现确定性机会。比如去年9月底，债市的熊市进入最后杀跌阶段，每天都有几十只债券跌幅达到7%以上，有些3年内回售或到期的债券的年收益率居然达到10%以上，这就是跌出来的确定性机会。

3、研究创造价值，通过研究也能找到一些确定性机会，首先要研究大势，识大势者挣大钱，比如在牛市中几乎所有的股票都有确定性上涨的机会；其次，要研究行业，无论什么经济周期，总有一些行业景气度比较确定；最后，是精研个股，找出个股的确定性。比如：大秦铁路的盈利、成长性和分红都是确定的，这就构成了投资的确定性。

其实，证券市场最大的特点还是不确定性，100%确定的机会是不存在的，所以就需要控制仓位、需要分仓投资。尤其在熊市中，因为大股东和庄家都不愿意浪费题材，重组并购的失败率就很高，黑天鹅事件也较多，除非是非常确定的，不可满仓、重仓做。

投资盈利的方式只有两种：潜伏与追涨。

潜伏也就是人们常说左侧交易，在熊市中，最佳的选择当然是买到最低点，但这基本是不可能的，我们只能买在底部区间。在熊市下跌后期，有些品种的价格已经明显低于价值，可以逐步买入。潜伏投资需要注意以下事项：
1、熊市不言底，尽管很多品种已经跌出投资价值，但因为熊市总是会过分的下跌，所以只能在控制仓位的情况下逐步买入。
2、一定要确保第一笔买入的价格肯定是低于其价值的，因为这是今后可以坚持下来的基础。95年，我3.1元买入粤富华，当时粤富华每股净资产3.35元，每股收益0.33元，此次买入显然是有价值的，但随后的大半年中，其一路下跌，直到2.08元，每当快坚持不了的时候，我都对自己说：我的买入是有价值的。
3、左侧投资的仓位不能超过50%，以防止黑天鹅事件的发生。

当前距离熊市底部显然还有一定距离，但一些品种也的确跌出了价值，可以试探性买入，逐步向下踩底。可选择品种：可转债、有明确保底的套利股、股息率高的绩优股。

追涨就是等熊市转换为牛市后，再买入的投资策略，也就是右侧交易策略。右侧交易的关键在于判断底部的产生，大熊市的底部一定是基本面、资金面、政策面、技术面共振的结果，一定是将所有多头赶尽杀绝后的阴极阳生，熊市下跌过程中也会有很多反弹，每当反弹到技术开始走好时，也就是到了反弹的顶部，所以光靠技术判断底部是不可靠的。假如判断不清楚，宁可不做，也不可做错，因为牛市不是一两个月就可以走完的。

大自然有春夏秋冬，一个经济周期有复苏、繁荣、危机、萧条四个阶段。
复苏期相当于春天，GDP增速、CPI、PPI开始上涨，但仍然在较低的位置，此时最佳的投资工具就是股票，股市处于牛市的上半场。

繁荣期相当于夏天，GDP增速、CPI、PPI继续上涨，开始进入较高的位置，此时最佳的投资工具仍然是股票，股市处于牛市的下半场。最佳投资工具为大宗商品或大宗商品股票。

危机期相当于秋天，GDP增速、CPI、PPI上涨到无法为继的程度，CPI、PPI高企，GDP却无法继续保持高增长，经济滞涨，此时股市进入熊市的上半场，股债双杀。此时现金为王或者持有黄金。

萧条期相当于冬天，GDP增速、CPI、PPI同时下行，经济衰退，此时股市进入熊市的下半场，债券为最佳投资品种。

识大势者挣大钱，投资的第一要务就是判断大势，只要明白现在经济所处的季节，然后选好此季节适合种的庄稼，把种子种下就可以了。08年美债危机爆发，雷曼兄弟倒闭，我准确判断经济将从严重通货膨胀转为通货紧缩，国家将迅速降息，于是买入06三峡债 ，三天盈利超过10%。

低风险投资的精髓就是要找到价格远低于价值的品种，这类品种需要从细节来挖掘。
2007年春节后，股市出现狂热，出现牛市后期的特征，此时的首要任务就是找到低风险品种，当时封基的折价普遍有30%左右，是明显的低风险品种，我就将全部资产都进入封基，买了7、8只。封基二季报出来后，我发现一个细节：基金裕隆的前十大重仓股发生了重大变化，其中原重仓的双汇发展没有了，后来从半年报看，其一股都没有了，要知道双汇发展停牌近一年，6月30日复盘，一天之内全部卖完600多万股，而且当天的价格就是双汇未来4年的最高价了；另外就是中国远洋出现并成为其第四大重仓股，而中国远洋是在6月26日才上市的，仅仅一周时间，裕隆居然加仓1400多万股，后来中国远洋从开盘的15元短时间内一路涨到68元。从裕隆的一买一卖之间可以看出其基金经理高阳的果断、准确、老辣，于是我全部满仓裕隆。裕隆虽然是封基，股票仓位最高只能在80%以内，但当年业绩在所有基金中排第三。

2007年9月后，我对于市场更加恐惧了，但牛市不言顶，市场没有出现顶部前，我必须克制恐惧，不能提前离开市场，但此时必须要为自己设计一个安全撤退路线了。我将基金裕隆全部卖出，然后全部买入基金同盛，当时同盛是所有封基中业绩最差的，所以其折价也最高，达到35%，我买入价格1.8元，其净值2.81元，而其当年确定的分红已经接近1.1元，分红后，我相当于0.7元买到一个1.71元的封基，至少可以顶住大盘40%幅度的下跌，自然不怕；而且我对同盛进行详细的研究，其持仓基本为防守型品种，主要为医药、机械等，其重仓股均未有见顶迹象，后来大盘跌到5000点又反弹到5500时，同盛净值增长到3.45元，为当时表现最好的封基，其价格也增长到2.3元。我不仅见证牛市大顶，而且还可以从容撤退。

股改后一年，小非的股份就可以流通了，2007年初民生银行的小非公司的股价都出现了暴涨，我在研究民生银行的股东时发现一个开祥电力，就对开祥电力进行了研究（为了研究详尽，我还通过关系找到开祥电力的中层管理人员了解情况，到开祥电力总部调研），开祥电力在河南产权交易中心进行交易，总股本只有1.56亿，价格1.02元，总市值不到1.6亿元。而其持有民生银行的股份达1.7亿股，价值超过20亿元，进一步研究发现：开祥电力还是漯河银鸽的第一大股东、太龙药业的第二大股东、科锐配电的二股东，还是河南前十名房地产公司中的两家公司的控股股东，还有多家电厂。其持有的总资产超过50亿。知行合一，我立即办证，开始买入，买入成本1.1元左右，2008年初，开祥电力的2007年年报出台，其净资产7.3元，每股收益2.75元，价格才6元左右，但我认为既然主板走熊，覆巢之下无完卵，在持有者都很看好的情况下，于5.5元左右全部卖出（当时连续一个星期几乎所有的卖盘都是我一个人的，每天到中行取钱，中行的人都很奇怪。），不到一年取得超过5倍的收益（中间有分红和送股,因为其交易不活跃，我买入资产不是很多），我卖出后，开祥电力一路下跌到1.5元左右。（其实开祥电力的资产质量超过70%的已上市公司，其现市净率只有0.22倍，5年平均市盈率1.8倍，而且每年分红。对比一下就知道主板的公司有没有价值了）

从以上三个例子，可以看出：研究创造价值、细节决定成败。

价值投资，何谓价值？
1、有保底的品种在保底价以下或者附近是有价值的，比如债券、可转债、有邀约收购、现金选择权的股票等。
2、大股东认可的价值（除掉作秀的），有增持、举牌、回售、回购的股票，在增持、举牌、回售、回购的价格以下或者附近有价值。
3、根据其基本面分析可确定的价值，这个比较难，并不是破净就有价值，也不是市盈率低就有价值，主要要关注企业的未来前景。

知永远是有限的，全知是不可能的，关键是怎么能将有限的知和行统一起来。其实资本市场提供了很多可以轻易超过银行定期存款收益的机会，但绝大部分人看不上而已，而他们看不上的却正是适合他们知、行的部分。

作者：洛阳云帆