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阿里巴巴招股说明书
美股财报 夜奔09-02
　　2014-09-02

　　阿里巴巴这个 BAT 大鳄终于还是来了，下面我们来看看他家招股说明书里都披露了些什么。先吐个槽，伊利丹沈也算看了不少的招股书了，相比起来，阿里家的干货是最多的，因此这篇字数是其他的招股书的 2-3 倍。
　　一、公司简介

　　阿里巴巴是做什么的我就不多说了，大家都很知道。阿里巴巴的目标是让天下没有难做的生意。
　　此次阿里巴巴上市拟融资金额为 10 亿美金，远小于前一阵子市场普遍猜测的百亿美金以上的融资规模。市场普遍认为这只是第一搞比较保守的规模，在后几搞的招股说明书修正稿中，会大幅提高此融资金额。
　　上市范围内的主要业务：
　　淘宝网，天猫，聚划算，B2B 业务 ( Alibaba.com, 1688.com ) ，阿里云，Ali express ( 国外客人买国内的东西 ) ( 伊利丹沈：从上市范围我们可以看到，阿里并没有把另一个很大体量的支付宝放进上市范围内，因此我们不排除以后支付宝单独上市的可能性。同样阿里妈妈也不在上市范围内 )
　　与其他大多数中国公司不同，阿里巴巴的财年为每年的 3 月 31 日。而不是普遍采用的 12 月 31 日。

　　从上面这张图我们可以看到，阿里兼顾了从 B2B2C 的整个环节。
　　二、收入模式

　　1、中国零售收入 ( 淘宝，天猫，聚划算 )
　　2013 年 1-9 月，中国零售收入达到了 334.6 亿人民币，占所有收入的 82.7%，同比增长了 65.5%（伊利丹沈：阿里家的财务年度是 3 月 31 日截止，在中国不行，但是在美国会计准则下是允许自定义会计年度的。说实话，伊利丹个人不大喜欢这种与众不同的财务年度，无论是平时记账或者分析师做横向企业之间的比较，都会很麻烦。当然也有优点，由于阿里家的收入大部分来自于年底诸如双十一等，错过旺季使得他家能够更从容的编制财务报表）
　　1 ) 、Online Marketing services:
　　a ) P4P 收入 ( Pay-for-performance ) ： 在淘宝搜索页的竞价排名，按照 CPC 计费
　　b ) 展示广告 ( Display marketing ) ：按照固定价格或 CPM 收取广告展示费用
　　c ) 淘宝客项目 Taobaoke program：按照交易额的一定比例向淘宝和天猫的卖家收取佣金
　　 ( 伊利丹沈：简单介绍一下淘宝客，淘宝客的推广是一种按成交计费的推广模式，淘宝客只要从淘宝客推广专区获取商品代码，任何买家（包括您自己）经过您的推广（链接、个人网站，博客或者社区发的帖子）进入淘宝卖家店铺完成购买后，就可得到由卖家支付的佣金。简单的说，淘宝客就是指帮助卖家推广商品并获取佣金的人。 )
　　d ) Placement services，卖家购买聚划算的促销页面费用
　　2 ) 、交易佣金 Commissions on Transactions
　　天猫和聚划算的卖家，对于通过支付宝的每一笔交易，需要支付交易额的 0.5%-5% 不等的佣金。
　　3 ) 、店铺费用 Storefront fees
　　对于淘宝旺铺，每月收取固定费用，同时店铺软件业提供收费工具以帮助店铺升级
　　天猫，淘宝及聚划算的收费模式总结如下：

　　2、国内批发商收入 ( 1688.com ) ：
　　2013 年 1-9 月，国内批发商收入达到了 17 亿人民币，占总收入的 4.2%，同比基本持平（伊利丹沈：这一块业务基本不增长，还甚至是负增长。）
　　1）会员费收入以及增值服务收入
　　2 ) 在线推广收入：包括 P4P 收入以及关键字竞价
　　3、国际商业零售 ( Aliexpress )
　　按照通过支付宝交易的交易额的 5% 收取佣金。2013 年 1-9 月，国际零售收入为 6.53 亿人民币，占总收入的 1.6%，同比增长 147%，买家主要来自于俄罗斯，美国，巴西。 ( 伊利丹沈：增长率很高，但由于基础较低，因此绝对数也不高。按照 5% 佣金倒算，整个国际零售 9 个月的交易额为 130 亿人民币，相比阿里集团万亿多的总交易额来说，还是占比非常小的。 )
　　4、国际商业批发 ( Alibaba.com )
　　这是阿里最早开始，也是在香港曾经上市过的板块了，2013 年 1-9 月，收入达到了 29 亿，是仅次于国内零售的第二大收入来源，占总收入比的 7.2%，同比增长 1.7% ( 伊利丹沈：增长慢是这个 B2B 业务的主要问题，据从侧面了解，前一阵子阿里内部对于该板块的人事变动也是比较频繁的 )
　　1 ) 会员费收入以及增值服务收入
　　2 ) 在线推广收入：包括 P4P 收入以及关键字竞价
　　5、云计算以及互联网基础架构
　　主要通过按时或按使用计费获得收入，包括弹性云端运算 ( elastic computing ) ，数据库服务，大型计算服务等。2013 年 1-9 月，收入达到了 5.6 亿人民币，占总收入的 1.4%，同比增长 15.7%.
　　6、其他诸如微金融等
　　2013 年 1-9 月，其他收入达到了 11.9 亿人民币，占总收入的 2.9%，同比增长率是所有收入中最高的，达到了 275%（伊利丹沈：其他收入主要来自于为小卖家提供的微金融服务收入，没想到增长率那么高，收入从绝对值上来说也很大。同为金融类上市公司的诺亚财富 NYSE:NOAH，其 2013 年全年的收入为 2.7 亿人民币，虽然业务模式和种类不大相同，但从收入的比例可以发现，阿里的一些小业务，独立来看，体量已经很大了）
　　伊利丹沈：纵观阿里的这几项业务板块 , 即使分开来看，一些所谓的 " 小收入板块 " 拿出来和其他中概股相比也不一定逊色，合并起来则体量更为惊人了。
　　三、运营数据
　　年度交易额达到 1.5 万亿人民币（伊利丹沈：京东 2013 年的交易额 GMV 为 1255 亿人民币，从金额上来比的话，阿里有超过 10 个京东那么大了。不过由于阿里把 B2B 和淘宝业务都放在上市范围内，不排除有部分的交易额被重复计算，即 B2B2C 的这一块）
　　每年有超过 113 亿张订单
　　2.31 亿活跃消费者，平均每人每年有 49 张订单，2012 年平均为 39 单，2011 年为 33 单（伊利丹沈：伊利丹表示给大家拖后腿了。。。）

　　800 万的活跃卖家
　　2013 年手机交易额为 370 亿美金，占总销售额的 19.7%，2012 年该比例为 7.4%。

　　1.36 亿月度手机活跃用户
　　手机零售业占市场的 76.2%
　　占有菜鸟网络科技有限公司 48% 的股份，菜鸟网络运营着中央物流系统平台，用于协调和配送第三方物流提供商。第三方物流人员超过 95 万人。
　　超过 98 万的云计算用户
　　支付宝全年付款额超过 5190 亿美金（伊利丹沈：约为阿里交易额的两倍，看来其他通过支付宝的付款渠道也不少啊）
　　2013 年，阿里手机端的交易额，占中国所有手机交易额的 76.2% ( 伊利丹沈：这算垄断么 : ) )
　　2013 年双十一当天处理 1.56 亿包裹，日均处理包裹 1370 万个。当天销售额有 58 亿美金，2.54 亿订单。
　　淘宝模特数量超过 40000 人
　　支付宝是主要支付手段，约有 78.6% 的交易额的支付是使用支付宝完成的
　　持股比例，软银目前持有 34.4% 的股份，第二位是雅虎有 22.6%，马云拥有 8.9% 的股份

　　截至 2013 年 12 月 31 日，阿里共有全职员工 20884 名，其中工程师及数据分析人员有 7306 人。

　　各项数据大汇总


　　四、湖畔合伙人制度
　　之前闹得火热的阿里巴巴合伙人制度，这次也在招股书中详细披露了：
　　1999 年公司的创始人们在马云的公寓内创业，大家都有着一股合伙人的精神。2010 年 7 月，公司确定将这种精神具体形成为合伙人制度，名为 " 湖畔合伙人 "，这是以当时马云的公寓所在社区名字 " 湖畔花园 " 命名的。
　　目前阿里巴巴共有 28 名合伙人，其中的 22 人来自于公司管理层，6 人来自关联或附属公司的管理层。
　　对于合伙人的要求 :
　　新合伙人入会时，需要取得原来所有合伙人 75% 的同意才行，所有合伙人为一人一票的原则。
　　合伙人对内对外是公司文化，远景，价值的传教士。
　　每名合伙人必须持有一定比例的股权
　　合伙人拥有独家权利任命董事会人选。
　　五、最近投资并购事项
　　（伊利丹沈：先吐槽个，阿里投的公司太多，不得不先分门归类来把被投资的公司先理清楚）
　　1、移动相关投资
　　1 ) UC 浏览器，中国领先的手机浏览器开发商，通过截止到 2014 年 4 月的多轮投资，目前阿里集团持有 UC66% 的股份
　　2 ) 新浪微博（上市公司，NASDAQ:SINA，目前市值在 32 亿美金），2013 年 4 月与新浪微博签订战略合作协议，并使用了 5.86 亿美金购买了 18% 的股份，2014 年 4 月，在微博 IPO 时，行驶了 2013 年的期权，以 4.49 亿美金将对新浪的持有比例提升至了 30%。 ( 伊利丹沈：有兴趣的朋友可以看我曾经写的新浪微博的分析文章，里面有详细的与阿里的关系 )
　　3）Tango， 美国社交手机应用，大部分的用户为美国人。2014 年 3 月，阿里完成了对 Tango 的 20% 的投资，总规模在 2 亿美金。2014 年 4 月，阿里追加投资 1700 万美金，用以继续维持 20% 的持股权。 ( 伊利丹沈：这应该是阿里对其国际业务的一个战略布局 )
　　2、O2O
　　1）高德地图，中国领先的地图服务提供商（上市公司，NASDAQ:AMAP，目前市值在 14 亿美金左右）。2013 年 5 月，阿里用 2.94 亿美金投资了 28% 的高德股份。2014 年 2 月，阿里向高德提出收购建议书—阿里巴巴拟以每股美国存托股票 21 美元的价格，对高德公司股票进行现金收购。此次交易将涉及总现金额约 11 亿美元。该项收购尚在进行中。
　　2）银泰商业 ( 香港上市公司，1833.hk，目前市值在 160 亿港币左右 ) 。2014 年 3 月，阿里宣布投资 16.6 亿港币投资 9.9% 的股份，同时使用 37 亿港币购买银泰的可转债。两项合计可以获得银泰 26% 的股份。同时，阿里将于银泰共同成立一家合资公司，阿里持有合资公司 80% 的股份，用来开发中国的 O2O 商场，门店及超市。目前该项交易尚待银泰董事会，以及香港证监会的批准中
　　3、数字媒体 Digital Media
　　1 ) 优酷土豆，中国领先的互联网视频内容提供商（上市公司，NYSE:YOKU，目前市值在 34 亿美金左右）。2014 年 4 月，投资 10.9 亿美金以获得优酷 16.5% 的股份，目前交易尚待审批。预期交易完成后，阿里可以指派一个董事。
　　2 ) 中国文化传播，电影电视制作商 ( 香港上市公司，1060.hk，目前市值在 140 亿港币左右 ) 。2014 年 3 月，作为阿里数字化媒体战略的一部分，将以 62.44 亿港币收购中国文化传播的股份，预计收购后可以控股 60%。目前交易尚在进行中。
　　3 ) 华数传媒，主营中国数字化传媒的宣传与分销（深交所上市公司，SHE:000156，目前市值在 307 亿人民币左右）。收购金额 65 亿人民币，以期能获得华数传媒的少数股东权益。（伊利丹沈：由于受国内监管限制，该笔投资将以创始人 Simon Xie 借款的形式来操作。）该交易尚在进行中。
　　4、品类拓展
　　中信 21 世纪，主要業務包括为中国医药产品提供產品識別、鑑定及追縱系統 ( "PIATS" ) 、系統集成及軟件開發（香港上市公司，0241.hk）。2014 年 4 月，完成了对中信 21 世纪 38% 的股份的收购，共支付了 9.32 亿港币。
　　5、物流
　　1）浙江菜鸟供应链管理公司。2013 年 5 月，阿里与其他合伙人一起创立了菜鸟网络，阿里持有菜鸟的 48% 的股份，并会认购菜鸟 50 亿人民币注册资本中的 24 亿。目前已经支付了 16.8 亿，其余款项会在 2015 年 5 月前支付完毕。
　　2 ) 海尔电器， ( 香港上市公司 ,1169.hk ) 。2014 年 3 月，为了给购买电器用品的用户提供更好的安装及运送服务，阿里投资了 2% 的海尔的股份，同时认购了海尔旗下主要负责中国物流的公司的 9.9% 的股权。同时购买了可转债，如果形式可转债，则对于海尔物流的控股比例将会上升至 24%。整体收购额度在 28.2 亿港币。
　　六、盈利能力


　　伊利丹沈： 从图中我们可以看到，阿里的收入基本上每季度是保持上升趋势的，一般 Q4 为旺季，Q1,Q2 略淡。而经营利润率和净利润率都是很比较平稳的在 40-50% 之间这是一个非常高的比例了。2013 年 1-9 月，阿里一共产生收入 404 亿，净利润能够达到 175 亿，相当恐怖的数字了，比起现在很多互联网上市公司，收入很好看，但还是处在亏损状态，更有一些公司收入一直保持高增长，但亏损增长的更快。2012 年 Q3 的亏损主要是受那阵子和雅虎的事情，产生了约 35 亿的一次性补偿款费用。
　　七、市场情况
　　1、消费结构的不同
　　中国人实物消费约占 GDP 的 36.5%，远低于美国的 66.8% 的比例，消费增长空间大

　　2、消费能力的增长
　　中国人的消费能力将会以 8.6% 的比例继续增长到 2016 年，届时整个市场规模预计可以达到 27.1 万亿人民币

　　3、更多的网民会网上消费
　　目前中国有 6.18 亿网名，其中有 3.02 亿人参与网上购物，
　　2013 年在线消费约占中国整体消费的 7.9%，根据艾瑞咨询报告，2013-2016 年，在线消费年增长将达到 27.2%，而且，目前中国在线消费的用户占所有网民的比重相
　　中国人的消费习惯：
　　较于其他发达国家来说还是比较少的。
　　Online shopping penetration comparison
　　 ( Online shoppers as % of total Internet user population, 2013 )

　　4、中国人的消费习惯：
　　Breakdown of consumption in China
　　 ( % total consumption expenditure in China, 2013 )

　　八、BAT 财务大比较
　　随着阿里巴巴的招股说明书的公开，这下 BAT 三家的资料基本都全了（除了支付宝的资料尚未得知）。
　　伊利丹沈汇总了三家 2013 年的财报信息，从收入，净利润，现金三个层面比较了下面三个公司（注，阿里的财务年度与其他两家不同，为了可比性，这里的利润数据是拿其 2013 年 Q1-Q4 数据加总而得，并非其披露的 2013 年财年利润）

　　伊利丹沈综合比较下来看，百度在财务维度上属于三家最弱的，阿里最强，手握超过 500 亿的现金储备，而且阿里的数据还是不包含支付宝这一块的。具体各项数据比较请见下表：

　　有温度的思考，有态度的生活，公众账号：iyeben