《财经天下》自由行已死。这个在过去十一年中支撑香港经济的一个主要增长引擎，预计会
出现持续的负增长，对香港旅游业、零售业、低端就业均构成冲击。
　　柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》，于中国内地引起了全民关注，但是在互联网上只火了三天
就被封杀；取而代之的是铺天盖地的香港反水货运动视频，内地老人、孩子遭到谩骂、袭击的画
面传遍全中国。笔者无意对反水货运动作道德评价，但是今日社会媒体对消费倾向的影响是巨大
的、深远的。
　　其实，自由行疲态去年就已经显现。香港适合内地大众游客的景点有限，一般人来过一次之
后，只有购物能够提起他们再次光临的兴趣。然而，香港租金高昂，零关税的优势早已被高租金
所吞噬；部分从业员不敬业的表现，也广为人所诟病。笔者朋友中几乎不见来香港购物的了，买
机票去巴黎、米兰ｓｈｏｐｐｉｎｇ，要比在香港血拼更合算，选择更多，购物体验更愉快。

＊港元汇率竞争力跑输局面才刚刚开始＊

　　港币联系汇率，令香港汇率随著美元暴涨。如今去日本、欧洲，相较来香港起码便宜三成，
于是去东京抢购电饭煲的多了，来香港吃馄饨面的少了。笔者认为，从美国经济复苏、联储加息
在即看，美元强势至少还会持续几年，香港在汇率竞争力中输在起跑线上的局面才刚刚开始。
　　内地在港消费中，有相当一部分集中在首饰、钟表领域，其中不少与公费消费甚至腐败有关
。随著反腐败进一步深入并趋常态化，没有人再会一次过买１００只劳力士送人、买１００条
Ｈｅｒｍｅｓ领带给员工当福利，更不会有人再敢刷卡买钻石后又退货来洗钱了。这种畸形消费
的时代已经一去不复返。
　　其实内地在港消费，早已出现劣币驱逐良币的现象。购物环境恶化、服务态度转差之后，内
地高消费、有品位的游客和那些愿意细心体验香港风土人情、山水美食的游客，变得越来越少，
取而代之的是巴士客、一日游客。近年一日游人数激增，拉起了旅客抵港数据，但是掩盖了人均
消费力下降的窘境，当一日游受到限制的时候，之前的问题便一次过浮现出来。
　　坦率地说，部分中国游客有许多不好的习惯，一些行为对旅游国居民造成不便与困扰，不愉
快事情时有发生，连国内主流媒体也不时报道鞭挞。不过来者都是客，香港的核心价值就是自由
港，其自由度、宽容度、变通度，决定了它的中介能量，决定著它的竞争力。
　　某些人士声称，没有自由行，香港照样活，也许活得更好。要不要自由行，是全体香港人的
选择，需要中央政府与香港特区政府沟通决策，不过一些经济数据还是应该摆出来的。
　　自由行每年为香港创造２６１亿港元的零售价值（约为本港ＧＤＰ的１．３％）和１１万份
就业机会。２００４年时，内地游客消费占香港零售的４．５％，２０１３年占到２２％。香港
消费增长中０．９个百分点来自内地游客的消费，香港消费增长动力中三分之一来自内地游客源
源不断的购买力，为本港ＧＤＰ增长每年贡献平均０．７个百分点，这还不计入租金收入等间接
性贡献。毫无疑问，自由行对香港经济十分重要，只是时间久了，人们习以为常，感恩之情不见
了，怨言多了。
　　在２０１４年，自由行十年来第一次对香港ＧＤＰ增长与零售增长，构成负贡献，笔者认为
今年的负值将大幅扩大，而且很大成分上属于结构性的。自由行增长放缓，早已不是新闻，但是
市场多认为是周期性的，更对它可能对香港经济构成的长远冲击估计不足。笔者认为，今年自由
行负增长的效应浮现，香港经济增长可能在２％以下。除了金融危机时期之外，这个增长速度对
香港来讲颇为罕见。

＊第三引擎若熄火，低端就业压力势升＊

　　自由行对香港经济的中期影响更值得关注。香港经济在上世纪七八十年代依靠制造、货运、
旅游、金融四架马车实现了经济腾飞。制造业早已消失了，广东出口制造业之殇其实也标示著香
港货运业进入结构性倒退。近年香港靠的是旅游和金融撑起著繁荣，撑起著高楼价。
　　如果笔者对自由行中期前景的判断是正确的，香港经济的第三个引擎似乎开始熄火，留下金
融业独木支持香港。细看香港的金融业，其实也就是股市火爆，债市、汇市乏善可陈，此木可撑
多久，看看大型ＩＰＯ的ｐｉｐｅｌｉｎｅ即知。
　　十几年前，香港深知房地产经济的危险，政府还作转型大计，推出数码港、科技园等项目，
后来发现香港的知识、人才结构并不配合，最终不了了之。近年民粹政治大行其道，政府管制陷
入危机，无为而治变成不作为了，香港的经济竞争力与日渐退，好彩还有旅游、金融两大支柱支
撑，本港增长动力不足的情况未至于太显性化，但是如果再失旅游引擎，增长势必下滑。
　　港府目前预测香港经济的中期增长（ｔｒｅｎｄ　ｇｒｏｗｔｈ）速度在３．５％，其中假
设到港游客于２０１７年达到七千万人次，２０２０年达到一亿人次。笔者以为这个假设不仅在
数量上过度乐观，甚至方向上也有误差。少了自由行游客的强劲增长，这个目标没有可能达到。
这意味著香港的中期经济增长可能明显弱过目前的预测。２００３年ＳＡＲＳ之后，香港经济平
均每年增长４．３％，其中三个百分点来自服务业出口（主要是旅游业）。如果自由行真的如笔
者想像的那么惨淡，香港的潜在增长率可能少掉一个百分点。
　　在自由行问题上，市场对零售行业普遍持谨慎态度，即便如此也只是对周期性的盈利作出下
调。市场对商业租金的判断则仍处于不切实际的高位。不仅近年被疯炒了的旺区街铺租金势必大
幅下调，大型商场租金亦可能深受影响。分析员们看到了过往１２个月零售业的疲弱，不过对今
后五年的市道走向似乎尚在「ｄｅｎｉａｌ」状态。当然，商铺的签约年期较长，租金回落需要
时间。有一批三线欧美品牌以「ｍｅ　ｔｏｏ」的心态进入香港市场的，当他们发现之前的商务
预测失准的时候，退出无可避免，并加速租金的调整。当然，近年大肆扩张的金铺、药铺等已经
进入收缩期，它们也对租务市场构成冲击。
　　最令笔者担心的是，由此衍生出来的社会问题。自由行，带旺了零售、旅游、餐饮、酒店、
航空等一系列行业，所制造出的就业机会，中和了金融业「风景独好」造成的劳工市场技能错位
。一旦自由行引擎熄火，香港的低端就业压力很快会上升，低学历人士更难在社会地位上爬出生
天，更难置业，令已经分化严重的社会积聚更大的矛盾。《陶冬》