这样投资，你才有希望跑赢通胀：给年轻人的理财建议
原创 2016-03-25 郑毓栋 MOOC

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各位果壳的朋友们大家好，我是积木盒子的郑毓栋。非常高兴今天有这个机会和大家交流理财的一些经验。我知道果壳的朋友们是非常有求知欲的一个群体，所以希望我们今天就以一种科学的态度，来探索理财投资。



我们首先想对理财来做一个定义。什么叫投资理财？它和投资赚钱有没有区别？其实它们是有区别的。

投资的目的最终是赚钱。那理财的目的是不是赚钱呢？很多同学可能会混淆这两者的目的。其实理财的一个最终目的，并不是为了赚钱，而是为了更好地满足大家在生活中的需求。所以赚钱是一个手段，而满足大家的生活中的一些需求才是最终的目的。正像我们经常讲的，生活不是为了去做投资和理财，而做投资理财的一个目的是为了生活。接下来我会比较系统地跟大家阐述一下，要做好理财，满足自身的需求，你需要做好哪几方面的工作。


投资理财，从认识自己开始
孔子说，吾日三省吾身。其实在理财之前，最重要的是认清自己。首先，要了解自己的投资能力；其次，要了解自己的风险偏好；第三，要了解自己的投资行为。


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什么叫投资能力呢？这里面包含几点。一是自己对金融市场的了解程度，二是资金的充裕程度，比如每个月可以节约多少钱，有多少钱能够被用作投资。

而了解自已的风险偏好，简单来说，就是知道自己在什么情况下，能够睡得着觉。有些人亏了一点钱就辗转反侧，但是有的同学可能对这个风险就有比较强的抵抗能力。这就是了解自己的风险偏好。

最后一个是了解自己的投资行为。这个行为和能力、知识是不同的。行为是指你碰到一个情况时，本能会采取一些反应。比如说你会理性地去对情况进行判断，还是有感性的一个行为。你是追涨杀跌性的，还是长线投资型的。你是习惯于听取边上了旁人的消息，还是会的投资进行一些独立的思考，这些都是自己的投资行为。


确定目标：你为什么要投资？
在了解了自己以后，第二步就是要给自己拟定一个目标。就像我们刚刚讲的，理财的目的是为了满足自己中的一些需求。人的一生是有很多需求的。大家看这一页PPT，它把我们从一个年轻人开始的这个生活的需求、理财目标，由近及远地列了一些。可能先是购车，然后结婚，购房，然后是子女教育，养老，最终达到一个财务自由。



与之相反，我们的期望收益率，却是由低到高的。离我们越近的理财目标，大家所期望的收益率应该越低。这是为什么呢？因为你需要这笔钱的时间非常近，你希望这笔钱在需要使用时能够比较完整地保存，从而满足你的需求。所以，这笔钱能够承担的风险也不太大。风险与收益是对价的，所以，你应该对比较近的理财目标定一个比较低的期望收益率。与之相反，当你定一个长远的理财目标时候，可以选择比较高的期望收益率。


资产配置：不要把鸡蛋放在一个篮子里
当你拟定了理财的目标，了解了自己以后，其实你就可以开始对自己进行一个投资的计划。接下来，我们为大家介绍这个投资计划。每个人一生都可以用到的一种理财的方式，也是一种科学的方式，它叫资产配置。1990 年诺贝尔经济学奖获得者马科维茨曾说过，资产配置是天底下唯一免费的午餐。它为什么这么神奇呢？我们接下来一起看一下。


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这张PPT展示了几个非常有名的学术研究。这个研究告诉我们，在检视基金经理们过去的的投资回报，并试图解释它的回报来源时，其中有百分之九十以上的情况是因为他采取了资产配置。而我们通常认为可能会采取得到非常高回报的方法，比如说选择一只大牛股，或者选择正确的买卖时间，其实只占了过往投资回报的百分之五都不到。

这个结果非常出人意料，因为我们一般都觉得，如果要得到比较好的回报，应该去选择一只大牛股，或者应该在正确的时间买卖。但实际上我们看到，大部分的投资人花了很多时间来选择股票和交易的时机，最终结果却非常不尽人意；相比之下，长期的资产配置能够给大家带来更好的回报。

资产配置理论有非常长的历史。它在1952 年由马克·维茨提出，在 1990 年马克·维茨获得了经济学奖。资产配置是指的是一种分散的投资方式，是把各种资产按照各个大类的情况，等比例地做一个分散的投资。接下来，我会跟大家解释一下，为什么资产配置会这么神奇，能够为大家带来百分之九十以上的回报率。

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规避风险
资产配置理念能够给大家解决理财需求，最首要的原因是它能够很好地分散风险。大家都听过一句话，“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，但是很少有人能够解释什么叫一个篮子，什么样的资产是一个篮子而什么样的资产是很多个篮子。在学术上这句话是有一个解释的，就是把钱投到各个相关性非常低的资产中，才算做到不把钱放在一个篮子里。


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举个例子。有的同学可能会说，我很好地进行了资产配置，我买了二十支股票。这是不是分散投资呢？从学术上来说，这不是分散投资。因为当你碰到千股跌停的时候，你很有可能所有资产都会受损失。所以说，如果要进行资产配置，必须要找到两种不相关的资产。也就是说，当你一部分投资在跌的时候，另一部分的投资不跌，甚至还在涨，那么这两种资产就是不相关的。总的来说，当你投资的不同“篮子”的相关性越低，那你所有资产的整体风险就越小；而相关性越高的时候，你的投资组合的风险就会越大。

我们来看一个非常实际的例子。假设有三个人，都要进行一个三年期的投资，他们认为自己在三年后需要一笔钱。

第一个人把所有的钱都投到了一个A 股里，投到了上证；
第二个人把其中80% 的钱投到了A股，还有20% 的钱，投到了美股；
第三个人把一半的钱投到了A股，而把剩下1/10的钱投资美股，另1/10的钱都投到了债券。

那么，三年后，这三个人会得到怎么样的回报呢？来看看下面这张图。


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我们看到，第一个投资者得到的年化回报是16%，看起来是相当不错的。事实上很多投资人在 A 股没有办法得到每年16% 的回报（见条形图上蓝色）。但是，得到这个回报是有代价的，那什么是代价呢？代价就是图上橙色的那一条，代表你付出了风险，是一个25% 的波动度。

这怎么解释呢？也就是说你投资的这笔钱，它在过去的三年里，每年可能有上下25% 的一个波动幅度。但是，你付出了这样的风险，获得的回报是每年16%。那么这样的一种付出和回报是不是比较划算的呢？我们来看一下第二个投资人的结果。

第二个投资人，当他把20% 的钱投到美股时，就是标普五百指数的时候，他的投资回报跟第一个人差不多，还是16%，说明他的收获是差不多的，但是他付出的是什么呢？他付出的代价，从风险的角度来说，只有14%，比第一个投资者几乎要少了一半还要多。那么从投资科学的角度来说，他付出了较少的风险，而获得了几乎跟第一个投资人一样的回报。所以，从这两个投资人的表现看来，从经济学的角度上，我们应该选取第二个投资人，因为他的风险回报的收益更好。

我们再看看第三个投资人的情况。当他把另外的一部分钱投到了债券以后，他的回报又出现了什么样的变化呢？我们首先看看他的回报，跌到了10%左右，那是不是这样的情况就不好呢？其实也未必。再来看他付出的代价，也就是风险，波动率只有3%。这说明什么呢？这说明，每年这个组合在两个标准差的区间内，只在上下3% 浮动，这是个非常低的风险。也就是说，虽然回报少了，但是风险也降低了，这对大多数人来说是个最优的选择。

所以，对比第二个投资人和第三个投资人，我们很难说谁的的组合是最优的，因为大家不能只看回报。如果只看回报的话，第二个和第一个投资人是最好的，但是我们要看到风险和收益的比例，也就是说你付出多少风险，得到多少回报。第三个投资人虽然得到的回报比较少，但他付出的风险非常低。这相当于在打游戏的时候，你的攻击可能减了一，但是你的防御加了一百，那这样的武器可能也会有人愿意去使用。

对于每个年轻的朋友来说，首先要知道你愿意付出什么样的代价，才能得到什么样的回报。如果你是一个非常保守的人，只愿付出很低的风险，那么你可能选择第三种投资方式比较好；如果你愿意承受高一些的风险，也许选择第二种的投资方式比较好。所以，这就是我刚刚讲的，风险和收益对等的原则。这也是我们每个人在理财时，都要牢记的一个原则：天下没有免费的午餐，你付出多少，那你的回报就有多少。

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杜绝“情绪化投资”
为什么资产配置是每个人都要遵循的理财原则？第一个原因是可以分散风险，第二个就是杜绝情绪化的投资。大家看下面这张图，炒过股的朋友们可能都会会心地微笑或者苦笑，因为它非常准确地描述了各位在某个时间的心态。


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金融学中有一门分支叫做行为金融学。我知道在Coursera上，有一位教授开了门《金融市场》，这位教授叫罗伯特·席勒（Robert Shiller），他就是行为金融学的大师，在2013 年获得了诺贝尔经济学奖。这门学问告诉我们一个道理：散户为什么会经常亏钱？


席勒：“许多市场行纯粹是由愚蠢所驱动的。”

散户亏钱，主要是因为他们在投资过程中经常会被情绪主导。在上涨的时候，每个人都非常情绪高昂，希望能够冲进去；但是在下跌的时候，很多人又非常恐惧，纷纷退场或减少自己在市场中的投资额。这样反反复复，即使市场可能从长期来看是上涨的，但是许多商户在这个市场中仍赚不到钱，甚至还发生非常大的亏损。

采取资产配置这种方式，把自己的钱放到很多不相关的“篮子”里，就非常好地杜绝了情绪化的投资。当市场疯狂上涨的时候，你也有一部分资金在市场里面，能够获得比较好的回报；同时，你也有很多钱放在现金、债券、黄金或者其他的资产当中，为你的总资产保驾护航。当市场下跌的时，你这个比较稳健的资产配置就可以起到抵抗风险的作用。这样就杜绝了自己的情绪化投资。

我们都知道巴菲特说过，“别人恐惧的时候，你要贪婪；别人贪婪的时候，你要恐惧。”但是，能做到这一点的人少之又少。行为金融学一再告诉我们，很多人在投资上是做不到知行合一的。如果你想要去择时或择券的话，那么分散投资就是最好的辅助工具。

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相对稳定的回报
接下来这点也很有意思：为什么资产配置能够帮助大家获得长期的收益，满足满足自己生活上的需求？

第三个点就是，它能够帮助各位取得一个稳定的回报，因为当你把鸡蛋放在不同篮子里的时候，你的回报就会趋于一个比较稳健和均匀的区间。有的人可能会说，我就希望投资赌博，因为我年纪比较轻，我赌得起。这种想法是非常错误的。我们看下面这张图，放了两个同学的投资和回报比，大家可以看一下结果。


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第一个同学就是典型的投机者，他的投资回报大起大落，第一年可能三倍，第二年可能一下子就很亏了很多钱。另一个同学非常稳健，他每年的投资回报非常稳定。十年以后，大家可能都没有想到，第一个同学的投资大起大落，反而最后的本金还处在一个亏损的状态；而第二个同学的投资，早就取得了一倍以上的回报。对于年轻人来说，因为时间还非常长，取得稳定回报是非常重要的。

我们用巴菲特来做一个例子。巴菲特为什么能够成为世界首富，他的秘诀在什么地方？其实很多时候他是靠了复利。

这就是为什么我说稳定回报是非常重要的一个原因。爱斯坦说复利是世界的第八大奇迹。我们看巴菲特，他今年八十五岁，快九十岁了。在他五十多年的投资当中，他管理的公司股价上涨了两万倍。但是我们看一下，下面这张图的巴菲特的收益率是多少？很多人会大吃一惊，巴菲特的年化平均收益率其实只有20%。


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我们可以看到，20%的收益超出很多人的想象。更厉害的一个地方是，在他五十多年的投资生涯中，只有两年出现亏损，而且亏损的幅度非常非常小。他的投资回报最高也不过在50%到60%之间，而且只出现过一次。其他大部分时间，投资回报率都非常稳定，在20%到30%之间浮动。考虑到巴菲特一生经历过很多世界上重大的经济事件，这样的一个长期的投资回报是非常惊人的。


给年轻人的理财建议
了解资产配置为什么能够帮助大家去满足自己的理财需求之后，下面给我们年轻的朋友提一些简单的理财建议。

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学会记账
学会记账这个点非常重要。很多人刚开始工作的时候，最不清楚的就是自己的现金流。


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记账这件事情不是为了让大家非常琐碎的知道我今天花了几块钱，打车花了多少钱、吃饭花了多少钱、买咖啡等等。而是让大家清楚的知道我每个月的收入、我的工资是多少钱，我的支出又是多少钱？那我的结余是多少钱？

这里涉及到一个结余率的概念。结余率就是你每个月省下的钱，除以你每个月的收入，如果这个比例不到30%，那大家就要非常注意，这说明你可能支出太高了。

如果发生这样情况，大家需要检视一下自己的支出中还有什么是可以被节省的。有一种支出被称为星巴克支出，比如一个人已经习惯了去每天去买一杯星巴克咖啡。这完全是一种无意识的习惯，它会导致大量的支出，但是不一定能带来很大的愉悦。这样的支出也许就可以被优先列为被砍掉的部分。所以，每个年轻人理财时要做的第一件事情，就是通过记账来知道自己的现金流和的结余率。

市场上其实也有不少比较好的记账工具，大家可以自己选择。再次强调，记账的目的，不是为了记录自己花多少钱，而是记录你的现金流是怎样，你的结余率如何。

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只投自己懂的产品
市场上的产品非常非常的多，涉及的范围也非常非常广，良莠不齐、鱼目混珠，很多同学可能头脑发热或者心急，就投了一些自己不了解的理财产品，这其实是非常危险的。举一个例子，广州在 1990 年排名前一百的富翁，到 2000 年仍然在富翁榜里面的只有五个人。大部分的人因为自己的不当投资或者是其他的原因，财富都丧失了。所以这是盲目的冒进，后果也非常严重。


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我自己非常欣赏的一种理财态度，是巴菲特的一句话：“如果有一把手枪，这把手枪有一百个弹位，其中只有一发子弹，有个人把这把枪交给我，问给我多少钱你愿意对自己开枪。被打中的概率只有百分之一，但无论你给我多少钱，我都不开枪。”所以，做好分散资产，不赌博不冒进，是非常重要的一件事情。

另一个冒进的事情，就是很多人认为自己能够跑赢市场，在市场里面去快进快出跟风投资。也许你可以成功，但是从概率上来说，百分之九十五的散户在市场里面是长期处在亏损的状态。投资投机是一个非常专业的事情，跑赢市场的概率是非常少的。

还有一个在去年盲目冒进的结果，就是有很多的金融诈骗披着合法理财的外衣，向大家去进行非法推销。各个年龄阶层的人都有上当的。识别这种金融诈骗的一个点，就是风险收益要匹配。凡是告诉你这个投资是非常低风险、收益非常高的，大家就都要长个心眼。大部分金融诈骗的受骗上当者，都是因为贪小便宜而导致了损失。

我可以非常简单地给大家介绍一些市面上的理财产品。


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第一种也是很多人的一种投资工具，叫基金。它的全称是公募基金，是一种由政府主管部门（主要是证监会）监管、向公众公开发行的投资基金。公募基金的一个特点就是是以浮动收益为主。它的投资品类很多，有低风险、低回报的货币基金，也有高风险、高回报的杠杆基金。它的流动性非常好，买入门槛也非常低，非常适合年轻人。

第二种是ETF，全称叫指数基金。这是一种在交易所上市，大家可以每天去交易的基金产品。它跟前一种基金和公募基金不一样的地方在于它是追踪指数。比如说我们所熟知的沪深三百指数、标普五百指数、纳斯达克指数。追踪这个指数的表现，就是指数涨多少，它一般就涨多少；如果指数跌下去了，它一般跟随指数下跌。这是一个很好的被动性的投资。把不同的ETF结合起来，可以组成一个风险收益非常好的投资组合。

第三种投资就是股票，很多同学都很熟悉。我在这边提醒大家，每个个股的风险其实都是一个黑天鹅事件。因为每家公司的情况并不是所有的投资人都会知道，信息也不向投资人发布。一家企业出现重大风险的时候，我们通常称之为黑天鹅事件。投资人如果一时来不及反应，就可能导致重大损失。

下一种是银行理财。很多同学觉得去银行买的产品就是银行理财，这其实是不对的。银行也会代销一些非银行发行的产品，只有银行挂上银行名字的、银行为发行主体的产品才叫银行理财产品。这种产品风险相对较低，但是门槛稍高一些，因为银行理财产品都是五万元起售。

还有一种时下非常流行的互联网P2P金融产品，这种产品是种借货形式。也就是说，大家投资的其实是另一个人的借款，相当于是你把钱借给了别人，可能是一个个人，也可能是一个企业。很显而易见，大家需要防范的风险的就是这个借你钱的人没有还钱，那么就是这个P2P的一个稀有风险。

P2P的另一个风险则来自平台，这个平台可能出于经营不善，或者出于恶意欺诈的动机，转款跑路。这也是非常危险的。为防止这种风险，国家已经出台了很多政策，其中就包括要求所有的网贷平台进行银行的资金存管。如果把P2P的资金放在银行去进行存管。那么这个平台就没有办法去动投资人的钱，卷款跑路的风险就会大大的降低。所以，这也是帮助大家辨别互联网金融平台的一个非常好的手段。

下面几个都是一些买入门槛非常高的产品，是合格投资人发行的产品，买入门槛都在一百万以上，其中包括信托产品、一级市场的私募和二级市场的私募。在这里我就不做非常具体的介绍了。

我还要稍微讲一下保险产品，我认为年轻的朋友们非常值得配置保险。第一个原因是在年纪轻的时候购买保险，相对来说保费会比较低，这个时候大家所得到的保障的杠杆也会相应比较高；第二是我们在年轻的时候对现金流的支出非常敏感，如果一下子花一大笔钱可能就比较拮据。所以，买一些适当的保险来对冲这些意外的风险，相当于帮所有的人打了一个底。所以保险的配置是非常重要的。

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寻求专业的帮助
第三个建议就是寻求专业人士和投资机构的帮助。理财和投资都是非常专业的事情，虽然它看起来好像很简单，任何人只要有钱就能找到一个产品，开始理财或者投资，但实际上，就像我刚刚讲的，理财是一个非常科学的事情。所以，建议大家都能够寻找专业人士或机构来进行指导和咨询。国际上有一个调查，在没有专业人员指导和咨询的时候，每个人一生可能损失非常大的一部分个人财产。


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在寻找投资机构或者投资咨询机构的时候，主要的一个辨别就是专业度如何。因为你需要寻求的是一个专业帮助，对所有宣传“这个产品的风险非常低，但你可以获得非常高的回报”的，你都需要提高警惕。因为这个世界上没有免费的午餐。 天上不会掉馅饼，低风险不会带来高回报。


理财是一个长期行为
最后要注意的一点就是，你要意识到理财是一个长期的行为，而不是一个短期的行为，尤其是年轻人。大家的职业生涯刚刚开始，距离退体还有很长时间。有一句话说的很好，时间是投资的玫瑰，随着时间流逝，玫瑰会绽放得越来越美丽。我觉得在理财这方面，年轻的朋友拥有的一个优势就是时间。这个时间，或者从术语来说叫流动性，可以帮助大家得到很多超额的回报。理财是一个长期的行为，不是一个短期的行为，这个是大家特别要记得和注意的。

最后我们举一个小例子。假设我们选择了一家基金公司，买了一只混合型基金，你每个月结余3000元，从第一年的三月份开始定投。那到第六年的三月份，他这个回报怎么样呢？

我们看到，结果很明显。如果投资一只基金，做一个基金定投，每个月把钱扔进去什么都不用管，四年以后他的回报接近百分之一百。应该来说是一个相当不错的回报。与此同时，如果把钱放到一年期的定存，你五年只能获得可能不到10%的回报。而CPI 也已经涨了有6%，就是通货膨胀都涨了有6%左右。做定投的收益相当明显。所以我说，大家作为年轻人，有很多的时间去投资，所以做一个长期的投资、做一个分散投资，长远来说是特别有好处的。

好的，我的演讲到此告一段落，谢谢大家。

AI 说
所以，你们不要再问经济金融专业的学生怎么炒股了……


本文整理自郑毓栋在MOOC学院微信沙龙的分享，转载请联系academy@guokr.com

郑毓栋，积木盒子财富管理副总裁，新加坡国立大学经济学硕士和计算机科学学士学位，拥有10余年跨国银行的经验，在财富管理，投资和市场策略，金融产品开发，私人银行服务，以及全球资产配置方面有丰富的经验。