龙筹股中的体育用品股

在新加坡有三支龙筹经营运动鞋运动服装, 分别是 China Eratat(中国鳄莱特运动时尚), China HongXing Sports (中国鸿星体育), China Sports (中国体育国际), 表面上看三者的PE , PB 都不太高, 似乎都有一定价值, 但是, 如果能够仔细分析一下, 评出其中优劣, 择优而取, 收益自然就更好了.

先说China HongXing Sports (中国鸿星体育), 这支股每股净资产 0.337 S$, 目前(2009.10.01) 市价 0.20, PB 只有0.59, 折价率达四成一, 它的净资产过去四年一直在持续增长, 去年业绩达到EPS 0.177 RMB (合新币约 3.7 cents ). 看起来PE 并不高. 问题出在今年, 一季度和二季度, 赢利分别只有 56 RMBm 和 47 RMBm, 公司的解释是市场疲软, 存货过量, 导致大幅打折出售, 因而上半年同比赢利下降 55%, 难怪他的毛利率, 从前年的 22%, 到去年的 17.8%, 一直降到今年上半年的 11.2%, 如果把它上半年的净利年化, 则动态 EPS 2009 约 新币 1.7 分, 动态PE 超过 11, 显然偏高, 对投资者缺乏吸引力.

再说China Sports (中国体育国际), 这支股每股净资产 0.262 S$,目前(2009.10.01) 市价 0.185, PB 只有0.70, 折价率达三成, 它的净资产过去四年一直在持续增长,
去年业绩达到EPS 0.275 RMB (合新币约 5.9 cents ). 看起来PE 相当低, 但是必须注意它经营连续下滑的现实, 去年上半年净利 105 RMBm, 下半年79.9 RMBm, 今年一季度 49 RMBm, 二季度 34 RMBm, 可以说非常不理想, 同期毛利率, 从16% 降到12.6%, 再降到 10.96%, 经营情况不理想, 管理层的解释是广告开支升高, 外包成本升高, 产品售价下降, 背后其实显示的是管理水平不够高. 如果把它上半年的净利年化, 则动态 EPS 2009 约 新币 4.3 分, 动态PE 约 4.3, 相当低, 有一定的投资价值. 但是也要关注他能否遏制目前的下滑趋势.

最后 看China Eratat(中国鳄莱特运动时尚), 这支股每股净资产 0.245 S$,目前(2009.10.01) 市价 0.245, PB 正好是 1, 它的净资产过去三年一直以250% 以上的速度大幅跃升, 扩张非常迅猛, 但是负债率很低, 去年上半年赢利 60 RMBm, 下半年赢利 65 RMBm, 今年一季度 35 RMBm. (因为财政年度的不同, 它的一季度为 四月到六月, 相当于另两家的二季度同期), 可以说它的业绩是在单边上扬, 同时他的毛利率也一直维持 17—19% 的较高水平, 奥妙就出在它的品牌战略上, 它在电视台不仅是作广告, 而且是制作相关电视节目, 培养追随者. 所以他的产品不靠降价, 靠品牌营销, 因而保持高毛利率, 因为财政年度的不同, 我们只能根据他的一季度业绩年化 EPS 2009 为新币 7.2 分, 远高于 前两家的 1.7 分和 4.3 分, 动态PE 只有 3.4, 是三家中最低的, 一个经营情况如此好的企业, PE 如此低, 难怪被称为SINOMEM 童年版了.

顺便说一句, 企业上市的目的, 除了融资之外, 还要展示企业形象, 塑造品牌. 从China Eratat(中国鳄莱特运动时尚)的名字中, 你能记得鳄莱特这个牌子, 当你淹没在大量同类产品中无从选择时, 你可能因为知道这个名字而选择它, 但是China Sports (中国体育国际)这个名字, 能让你记得野力这个牌子么? 显然不能, 那么这个股票的名字就是大而无当, 缺乏塑造品牌的功能. 两相对比就看出经营水准的不同.

如果贵州茅台改名叫中华佳酿, 听起来是不是更大气? 但是对茅台这个品牌的塑造有用么?
每次看到大而无当的名字, 就让我想到一个虚垮的经营者.