淘利资产的熊市掘金记(Z)
本报记者 朱茵
本系列自11月28日刊登第一期以来，共历时两周12期系列报道，涉及32家机构，发表43篇署名文章，从股指期货、融资融券 、期现套利、对冲策略、对冲基金等多角度对当前市场上存在或已经广泛应用的对冲工具进行了详实的介绍，并邀请相关领域专家学者就对冲工具的使用与原理进行了深入的解读，本期是系列特别报道的最后一期，但对投资者而言，适应新投资时代已迫在眉睫，碍于资金量的关系，对于对冲工具的使用或有取舍，但对冲的理念却不可缺失。
打造金融工厂生产线
淘利拥有自主研发的交易程序和高性能的计算机，但并不单纯倚靠计算机程序，“我们是人机结合交易。”肖辉介绍说，“原来我的目标是设计无人侦查机一样的，可以自动巡逻完成任务，但是后来发现如果要大规模部队作战的时候，出现异常情况，等你自动交易程序去识别反应可能会慢，所以我们希望是人和机器结合，这样人可以识别异常情况，不会亏损很多才发现异常。”
从淘利设立的四大部门看，在策略研发中分工比较明确。肖辉将其比喻为：金融工程师设计汽车，IT技术人员制造汽车，交易员驾驶汽车，“三驾马车”并驾齐驱。金融工程师需要设计好交易引擎（发动机），风控操作（ABS稳定系统）等等，IT技术人员负责汽车的工艺制造，即开发分析系统、运算系统以及交易系统，交易员在驾驶汽车的过程中则需要根据市场（道路）的状况来调节油门，刹车和底盘等。此外，公司还有风险控制专员，当汽车跑偏后会及时纠正回正确的轨道，即不符合要求的头寸会被立即平仓。
据透露，淘利运作模式采用金融工厂的模式运作，目前公司已经研发四条生产线：一是相对价值类生产线，主要包括股指期货期现套利，ETF套利以及股指期货的跨期套利，已经上线了鱼叉3.0，捕鲸叉1.0以及龙1.0等生产线；二是管理期货类生产线，主要包括期货品种的趋势交易，已经上线了飞毛腿趋势生产线以及飞鱼趋势生产线；三是指数类生产线，增强型指数，利用股指期货跟踪沪深300指数，其余资金进行套利，套利盈利进行趋势交易，在该生产线上进行显著性地风险配置，在长期取得股市收益的同时，获取稳健的套利收益以及一定风险头寸的趋势跟踪收益。该生产线是指数跟踪与相对价值生产线以及管理期货类生产线三者的结合；四是市场中性生产线，阿尔法策略，主要包括行业轮动、行业中性，规模轮动，动量策略，反转策略等生产线，市场中性生产线中又可以按照套保的比例区别为两大类别，完全对冲生产线以及选择性对冲生产线。
在肖辉看来，二级市场传统的投资方式已经被挤占，利润空间越来越小，但衍生品市场却越来越大，对冲套利量化投资的前景不可估量。目前国内刚从百亿规模的交易到千亿规模发展，而美国已经有2万亿的交易量，未来增长速度不可估量。
未来的世界或许已经是不属于巴菲特的时代，越来越多的投资人开始知道詹姆斯·西蒙斯——这位创造了华尔街投资神话的传奇人物所管理的大奖章基金的平均年收益率比巴菲特还要高得多，其超越巴菲特的秘密武器就是量化投资。这位传奇人物——西蒙斯管理的大奖章基金从1989到2007年间的平均年收益率高达35%，而股神“巴菲特”在同期的平均年回报也不过约为20%。即使2008年面对全球金融危机的重挫，“大奖章”的回报也高达80%。“西蒙斯是我们学习的目标”，肖辉表示。国内开始做对冲基金的人越来越多，无论是华尔街归国派，还是本土市场派，真正能模拟并实现类似西蒙斯做法的人可能并不多，肖辉表示,一方面是国内可用工具相对有限,另一方面也是对冲基金量化投资的成功者多数神秘难以复制。
熊市迅速扩张
在淘利资产管理团队中，数学或者计算机等科学专业背景的骨干占了很大比例，这和传统的私募基金已经不同；淘利公司坐落在上海张江这一科技园区，与陆家嘴金融CBD保持距离；淘利的IT设备、机房投入毫不吝啬占公司支出的三分之一，其完善程度不逊一家小型证券公司。
执掌淘利资产的肖辉曾是计算机硕士，金融工程博士，上期所的博士后，曾经参与期货期权产品设计，出版了《股票指数现货市场与期货市场关系研究》，这是国内该领域少有的具有大量实盘数据的专业书籍。之后他参与一家投资公司的管理，并试行其所钟爱的量化投资策略，过去7年来他曾管理数只上亿元的对冲基金，且保持了优秀的业绩。
淘利资产定位于打造一间交易型资产管理公司，肖辉介绍，他说，市场波动是盈利的来源，“我们关注波动，关注振幅，关注短期”，在他的投资体系里，可以不考虑市场是往上还是往下，不考虑长期经济周期，所以更不进行预测。
作为一个交易型的公司，初期大家可能会有很多疑虑，但了解之后都表示很有兴趣。据淘利资产市场总监介绍说，公司在中金所申请2000组套利编码的初期，就不被理解，为何需要这么多呢？因为其他机构都没有申请那么多的。后来就很支持。因为从市场建设的角度看，投机、套保和套利不同类型的投资者三足鼎立市场才比较合理。有了套利投资者的参与，市场的深度、宽度、弹性等都会有所增加。
市场和投资者的理解程度都在提高，淘利资产表示，今年很忙，但是也很有成效。今年以来淘利资产旗下新增了四只产品，分别为淘利套利1号、2号，淘利趋势套利1号，淘利多策略量化套利信托。这几只产品无论是在3月份成立，还是在9月份成立，均保持了正收益，其中，淘利套利2号是与某知名券商合作发行，于2012年8月8日成立，截止到11月23日产品净值为1.0505元，4个月不到已实现收益5.05%，受到其投资人的一致好评并已有不少投资人持币追加认购。
“从我们客户的需求看，他们很多将我们的产品作为类固定收益产品和银行理财产品的替代。”淘利市场部总监介绍，因为淘利系列的产品净值比较稳定，回撤度小，收益率相对固定收益类产品又高出很多，同时又能保证高流动性，所以很多高净值的客户将淘利的产品作为资产配置的一个部分，客户的粘性非常好。
公司的独特定位也受到了银行、信托、券商的认可：“最开始招行私人银行部和我们合作的时候来考察的很仔细，包括公司的水电费单据都给他们看。”淘利负责与银行渠道洽谈的人员介绍说。一家信托公司考察了淘利之后表示有三点是最打动他们：“淘利这家公司目前规模不算很大，但是队伍整齐，团队专业背景很好；他们部门框架设立完备；同时也有实盘业绩证明”，因为同类型的一些私募公司要么团队没有建立，仅限于几个合伙人，要么没有实盘经验，同时有金工和技术背景的，并不是很多。
“我已经把自己的钱都交给他们去打理了。”一家知名阳光私募的合伙人透露他最近一年来都在考察怎样摆脱传统的股票差价投资盈利模式，最终他的选择是交给上海淘利资产管理有限公司，这是一家以追求绝对收益为目标，以程序化量化交易为手段的对冲基金，虽然成立时间并不长，但熊市当中优势明显，在今年低迷得股市当中，其产品最大回撤不曾超过2%，年化收益却能达到10-20%的稳定增长业绩已经令业内同行倾慕并心甘情愿委托理财。