[理财锦囊] 因利益冲突 股票分析报告难权衡(Z)
不同分析员针对个股提出的建议往往不尽相同甚至相反，这会使投资者无所适从。
投资者究竟要如何从众说纷纭的分析员报告中辨真章？
本报请新跃大学 （SIM University）商学院财务课程副主任兰德哈瓦博士
和汇丰银行零售银行与财富管理主管保罗·阿罗史密斯指点迷津。
欢迎读者把问题电邮到askzbcj@sph.com.sg，
让理财专家为你排忧解难。
投资者：
我一向依赖分析员的报告来选股。不同的分析员不时有相左的意见，为同一只股票定出的目标价也不一样。不同分析员的评断可能有很大差别，一个建议“买入”，其他的则建议“持有”或“卖出”。事后我发现，有些股票从来都不会高过分析员列出的目标价，有些则远远超越了目标价。我想知道，分析员的看法与建议对我的投资决定，能起到怎样的引导作用？
投资者不应只阅读分析员报告
兰德哈瓦博士
（Dipinder S Randhawa）：
随着基金管理行业在过去30年的快速发展，金融公司聘请的分析员越来越多。和任何领域的情况一样，分析员的能力参差不齐，而“明星”分析员受到投资者密切关注。学历不足或不太合格的分析员吠影吠声的情况，在这个行业中不在少数。
不幸的是，投资者要如何善用分析员的建议，并没有明确的策略。投资者可以在详细阅读分析员报告和公司年报，以及了解该公司在有关领域中的竞争力、研究与开发能力和管理专长后，作出知情决定（informed decision）。
这个领域或存在利益冲突
分析员的建议有多准确？在我看来，卖方的评级（sell-side rating ）总是倾向于“买入”，这反映出这个领域中存在着利益冲突。
一个常见的例子是，投资银行也提供利润丰厚的股票经纪服务，其取悦客户的心态，造成巨大的利益冲突。这是因为，投资银行如果发出负面的研究报告，将可能造成它失去客户和利润丰厚的经纪业务。
你想知道分析员的报告对你的投资可以起到多大的引导作用？我认为，分析报告提出的最终建议，是整份报告中用处最小的其中一部分。一份好的研究报告，当中的其他研究发现，将能够让潜在投资者作出知情决定。
所幸，分析员多年来都受到法律条规的严密监督，初步证据显示这能够促使分析员有更良好的行为。
分析员报告无法降低投资风险
分析员的报告无法降低投资者面对的风险。风险并不仅取决于投资者所持有的股票，而在于投资组合是否多元化。
你可以将分析员的研究报告，配合其他报告一起阅读。你也可以看一看披露声明（disclosure statement），以了解分析员和他所分析的公司之间是否存在利益冲突，以及查看公司过去的表现和分析员之前盈利预测的准确度。这些资料都可以找到，但需要投资者花一些时间和精力。
查看分析员的表现纪录对投资者有利。不过，在有效市场中，过去的情况并不能预示未来，正如苹果（Apple）在上世纪90年代初的表现无法预见到接下来的大动荡，而苹果今日的表现也无法准确地预测它在2015年的股价。
由于分析方法不同
目标价准确度有异
阿罗史密斯（Paul Arrowsmith）：
如果投资者想更多地了解自己有意投资的股票，那么分析员的研究报告是一项不错的参考。报告中的建议是根据分析员的研究作出的。
不同的分析员如何进行研究和解读研究结果，会造成他们的意见有很大差别。这主要取决于分析员采用的研究方法，包括定量（quantitative）与定性（qualitative）分析。
定量分析的是公司的财务数据，如股本回报率（return on equity），而定性分析则审视带动公司业务的因素、公司基本面及其在现有经济局势下的盈利能力。有关股票定价的估值模式（valuation model）也是研究方法的主要组成部分。
不同分析员预测的目标价准确度有所差异。分析员会测量自己预测的准确度，这将决定他预测未来12个月股价的能力。分析员采用的不同分析方法，会考虑到不同的因素。一名分析员对自己研究的公司所处的领域越熟悉，他的研究报告或目标价预测将越准确。
目标价准确度
与股票特定风险背道而驰
目标价的准确度，跟个别分析员本身的乐观看法和股票的特定风险之间，存在着背道而驰的关系。股票的特定风险可由股票的波动性和市账率测量出来；而目标价的准确度却跟每一份报告的仔细程度，以及分析员所属投资银行的规模和声誉，有着同步并进的关系。
必须注意的是，你应该根据自己的风险承受力和想要获得多大回报的心态作出投资决定，而不是仅仅依靠可能具有主观性的目标价。由于分析员和他所分析的公司之间可能存在利益冲突，因此你不应该将分析员列出的目标价和评级，当成是自己唯一的投资建议。
你应该详细查看公司的财务报表。财务报表很容易从年报中取得，里面有相关的历史数据和关于公司表现的资料。有些公司会举办季度投资者说明会，为股东和机构投资者提供关于公司发展方向及策略的最新消息，参与者将能够深入了解该公司。
当前的政治与经济局势，可能影响到公司的表现和某个领域的盈利能力，因此投资者能够掌握这类消息是极其重要的。例如，当经济表现不佳时，一些防御性领域像保健和公用事业，总是会表现得比周期性领域来得好。