关于止损（转帖）

1734年5月14日，发生在伦敦的一场大火，烧死了一位颇有传奇色彩的经济学家理查德·坎蒂隆（Richard Cantillon）。理查德·坎蒂隆发迹于金融史上赫赫有名的密西西比泡沫，在那场上至皇族，下至平民无数人倾家荡产的大投机热潮中，坎蒂隆用他的经济眼光和投机技巧，为自己获取了巨额财富。年仅37岁他，也为后人留下宝贵的财富，那就是经济学著作《商业性质概论》，以及被投机者奉为座右铭的那句话：

　　截短亏损，放长利润。

　　但凡参与投机市场有一段时间的人，大都知道“止损”，即使不能融入自己的交易实践，也知道这是一个重要的概念。历来成功的交易系统都有其相应的止损理论，从早期的投机大家杰西·利物莫、威廉·江恩，到近年来以基于计算机技术的交易程序。可以这样说，一个没有止损的交易系统，是不完整的交易系统，或者说是失败的交易系统。如果我们在读一本投机读物，作者对他的理论侃侃而谈，从分析到预测，然后是进场、获利，唯独没有谈到止损，那么可以确定这是一本毫无价值的书，因为一个不知道止损的作者一定不是一个投机市场的成功实践者。

　　作为一名技术分析人士，经常遇到基本面分析人士这样的非难：“技术分析能完全预测未来的趋势吗？”当然不能，实际上，面对最终结果，任何分析方法都是50%的正确率。止损的存在，本身就意味着技术分析承认自己不能100%把握未来的趋势。

　　但是技术分析人士可以通过止损，从操作上将50%的正确率提高到70%、80%，甚至更高。

　　一般来说，大多人都能够理解止损操作的合理性，导致很多市场参与者不能将其应用于投机实践的原因是心理因素——在他们看来，止损意味着自我否定。实际上，从一名投机市场的新进者成长为一名投机市场的熟练者，要经历很长的一个不断自我否定的过程，而这是一个少有人能走过来的独木桥，否则投机市场就不会是一个一将功成万骨枯的杀戮场。但是，当我们走过这座独木桥，这种曾经看起来是自我否定的止损操作，就会成为理所当然，我们也将会因此在投机市场里进退从容——这就是投机者的终极自由。

　　投机者的终极自由不是对未来趋势了如指掌，而是对自己的操作行为得心应手。

　　■以资金管理理论为基础的止损方法

　　止损有很多种方法，基本面分析也有自己的止损理论，这里我们只谈技术分析上的止损（基本面分析止损方法推荐参看《股市真规则》一书）。目前，支持技术分析止损方法的理论主要有两个：资金管理理论和支撑阻力理论。

　　以资金管理理论为基础的止损方法较为常见，指的是在交易中，资金亏损到某一既定比例，即出场。比如，我们把止损比例定为10%，成交额为10000元，当亏损达到1000元的时候，止损出场。目前，市面上常见的投机书籍中，倡导这一方法的很多，止损比例从2%-20%都有。

　　虽然这种止损方法也有很多投机名家推荐，但它的不足之处也较为明显，主要表现在：

　　首先，这种方法完全没有发挥技术分析的优势，止损后，市场掉头的几率为50%。

　　其次，止损比例难以确定。比例设定过大，亏损较大；比例设定过小，容易被市场噪音干扰出场。

　　第三，止损比例设定无所依据，仅凭感觉。进场后，只能期望价格别跌到止损位；出场后，又期望价格别回到止损位，心理上缺乏依托。

　　这种方法虽然有上述不足，但对于不熟悉技术分析的市场新进者来说，仍是一道有效的护城河，比起那些完全不使用止损的市场参与者，已经向前迈进了关键性的一大步。

　　■以支撑阻力理论为基础的止损方法

　　以支撑阻力理论为基础的止损方法，面向熟悉技术分析的投机者，技术分析经验越丰富，止损位的设定就越精妙，进场价位和止损位之差不足1%是很常见的情况。但是使用者需要对技术分析颇有心得，而这正是大多数市场参与者所缺乏的；如果使用一些技术分析的皮毛知识来设定止损位，反而不如使用资金管理理论有效率。

　　关于支撑和阻力的概念，在这里就不介绍了。如果哪位目前尚不了解这两个概念，推荐阅读《期货市场技术分析》第四章，只有掌握了支撑和阻力的概念后，才能理解并应用以此为基础的止损方法。

　　支撑阻力止损理论概括来说，即在支撑位以下设多头止损，在阻力位以上设空头止损。这种方法解决了资金管理理论面对的三个问题，使止损效率大大提高。在技术分析里，很多技术形态都可以作为支撑位阻力来设置止损，常见的有波峰和波谷、趋势线和移动平均线、反转形态和持续形态、跳空、K线形态、密集成交区、盘整区、百分比和菲波纳奇回撤、整数位等。


下面是一个关于抢银行的故事，很有意思。

　　早期抢银行没有什么技术含量，一般在天黑以后进行，趁着夜色用炸药或者硝化甘油炸开金库（有可能把钱烧毁），拿钱走人。从1920年左右开始，美国的银行业发生了技术进步，普遍安装了报警系统和水泥加固的防炸金库。一时之间劫匪也没什么办法，但很快抢银行的技术就升级了。

　　新的劫匪改在白天抢银行，劫匪们钟表般的专业精神连警察都佩服。这个技术进步归功于绰号“男爵”的Baron Lamm。Lamm是德国人，曾在普鲁士陆军服役，被开除后移民美国。1917年在犹他监狱内服刑期间，他想出了一套抢银行的新思维：使用军事原则。他认为抢银行不是枪和胆量的问题，而是技术问题。他发明的这套系统后来被称之为“Baron Lamm Technique”：

　　1、提前几周的准备；
　　2、首创 “casing”：去银行踩点，画图，甚至假装记者去了解银行内部运作；
　　3、给每个人分工：谁放哨，谁在大厅，谁干金库，谁开车；
　　4、事先用仓库演习；
　　5、严格执行时间，规定的时间一到，不管拿没拿到钱都必须离开；
　　6、侦查确定不同天气情况下的逃跑路线，并计算时间；
　　7、在车的仪表盘上粘贴精确到十分之一英里的地图。

　　Lamm 把抢银行变成了艺术。从1919 到1930年，Lamm集团在全国范围内抢了数十万美元。其中1922年在Denver 的联邦造币厂90秒钟内抢走20万美元一役，可能以单位时间抢钱最多而载入史册。这是一套极其成功的犯罪系统，一直到今天还活跃在抢银行的第一线。

　　关于Baron Lamm Technique，经常见到的赞叹是其完善的准备工作对成功的必要性。比如下面的一段评论：

　　“这套暴力美学的精髓，是事先不厌其烦的准备工作。所有可能性都要考虑到，一切意外都有预案。最专业的高手从不指望临场发挥，随机应变是外人看来的一种错觉。”

　　Baron Lamm Technique是极具参考价值的一套系统。在我们进行市场分析时，同样应靠考虑到市场各种走向的可能性，虽然我们的交易建立在大概率的方向之上，但时刻都要提醒自己，大概率不等于100%。不过，从投机者的角度来看，Baron Lamm Technique中，第五条才是其核心内容：

　　“严格执行时间，规定的时间一到，不管拿没拿到钱都必须离开。”

　　一般来说，抢银行并非小偷小摸，“临时性即意犯罪”的可能性很小，大多抢匪都会认真准备一番。因此，其余六条相对于其它抢劫系统，只是量上的不同。但第五条的出现，使Baron Lamm Technique有了质的进步。对劫匪来说，时间就是生命。如果因为执著于一次行动，导致时间拖延而被捕入狱，可能就永远失去了翻身的机会。所以，第五条实际上就是这个抢劫计划中的止损。

　　其余六条保证了抢劫计划的成功是一个大概率事件，第五条是出现意外时的止损操作。

　　看，多像我们的交易计划。趋势和支撑、阻力分析，保证我们的仓位建在大概率的方向上，而止损保证我们在出现意外的时候，将损失降到最低。看来止损原理也并非投机行为所独有。

　　其实，投机和生活在一个人身上是无法割裂开来的，我们能在生活中体味到投机理念之美，也能在投机中感受到生活的真实。我们经常听到诸如股市如人生、炒股就是炒心态等这样把炒股和生活联系起来的说法。趋势由几乎不可改变的人性推动，贪婪和恐惧摆荡在超买和超卖线之间，外界噪音和自己心声的背离是我们痛苦的根源，而严格执行的交易系统和由情绪左右的买卖行为就像有规划的人生和漫无目的的人生一样。投机不过是把生活进行量化的一个过程。当我们在RSI为80的时候买入多单，并被套住时，可以这样告诉自己：“哦，原来我的贪婪指数是80。”

　　止损也是一种人生态度，它意味着我们不应在明知没有前途的情况下，继续坚持而虚度光阴。这种虚度可能会出现在生活中、工作中、感情中，大多情况下，我们坚持的并非是良知或一种理念（即使是一种错误的理念），通常我们坚持的是自己已经知道没有意义的一种生活状态。

　　大学毕业后，自己的一些同学进入了世界500强的国企或政府机构。几年来，他们的工作环境和收入相对中国大陆地区普通百姓来说是高不可及，但比起独立创业的同学们就不值一提了。每次同学小聚，面对那些已经基本解决物质稀缺性或时间稀缺性的同学，他们都会自我解嘲式的感慨几句。本来他们也可以做到，即使从现在开始都不会晚，但他们不会放弃已经习惯了的生活，去追求自己理想中，至少是羡慕的生活，他们从饭桌上离开后，甚至不会考虑这件事。

　　在投机市场里，如果市场参与者什么都不做，价格就会自然下跌。这个时候，如果我们没有足够的成交量推动价格上涨，至少也要进行止损，避免亏损扩大。人生就像投机市场一样，也有一种向下的惯性。如果我们什么都不做，结果只能是离理想越来越远。即使我们没有足够的力量让自己的现状马上变好，至少也要让自己停止继续生活在当前的状况下。

　　这个世纪初，那本风靡中国大陆地区的畅销书《谁动了我的奶酪》，就是一个提醒我们人生需要止损的故事。很多人看完这本书后，有些愤怒的感觉，因为它不但把我们一直不敢面对的东西放在了桌面上，还把我们逼到了不得不改变的死角里。改变意味着放弃熟悉的事物，主动去面对一个不可知的未来。就像一些市场参与者在谈论止损时所说：“止损出场后，再次买入时，仍有可能是错的。所以，不如坚守这个仓位。”如果没有一套建立在大赢面之上的交易系统，止损存在的意义就很小，就像Baron Lamm Technique一样，止损是大概率结果的必要补充。如果我们对自己的人生没有一个规划，只知道“止损”，不断地更换工作，不断地更换生活方式，不断地更换感情伴侣，就和投机市场中盲目的短进短出一样，是混乱的人生。

　　因此，我们要像设计交易系统一样，设计自己的人生，让自己的生活进退有据，出入从容。

　　最后说一下Baron Lamm的结局。1930 年，他和同伙在印第安纳州的Clinton镇抢完一家银行撤离时，车胎爆了。对这样的小意外，Lamm显然早有预案。他们很快抢了一辆车，但这辆车很特殊，上面有个限速装置，时速不能超过35英里。于是他们又抢了一辆车，但这辆车的水箱漏了。他们又抢了一辆，但这辆只剩下一加仑汽油。最后，在警察的追击中，两人投降，Lamm和司机被击毙。